光大银行2024中报点评：利润增长持续改善，资产质量稳健

证券研究报告公司研究 公司点评报告 光大银行(601818)投资评级上次评级 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 光大银行2024中报点评：利润增长持续改善，资产质量稳健 2024年08月31日 事件：8月30日晚，光大银行发布2024半年报：实现营业收入698.08亿元（YoY-8.77%），实现净利润246.10亿元（YoY+1.61%），年化加权平均ROE为9.51%。 点评： 重点领域扩表加速，对公贡献规模增长。截至2024H末，光大银行资产总额达6.8万亿元，同比增长0.57%，增速较Q1末略有放缓。其 中，2024H末贷款总额为3.9万亿，同比增长4.3%，主要是公司贷款增长拉动。光大银行围绕“�篇大文章”，聚焦现代化产业体系，推动金融信贷高质量发展，2024H末，科技、绿色、普惠、战略性新兴产业、制造业、民营等重点领域贷款均实现快速增长且快于各项贷款平均增速。科技金融、绿色金融和普惠金融贷款增幅分别为31.36%、28.57%、13.24%。零售层面，聚焦四大核心业务，贯彻“分层分群、数据驱动、渠道协同、交易转化”的经营策略，重点依托线下渠道及客户经理专业服务能力。2024H末，零售AUM为2.87万亿元，比上年末增长13.7%， 营收降幅收窄，利润增速持续改善。上半年营收同比为-8.77%，降幅相比Q1（yoy-9.62%）缩窄，主要是利息净收入拖累。但投资净收益表现不错，上半年同比高增71.2%，贡献营业收入。2024上半年净息 差为1.54%，相比上年末下行20BP，主要是受LPR多次下调导致贷款利率重定价、支持实体背景下新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济，银行贷款利率处于下行阶段。我们认为，下一步积极的财政及货币政策有望持续加码，预期地产等风险逐步化解，商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复。 不良率较Q1持平，核心资本进一步夯实。2024H末，光大银行不良贷款率为1.25%，相比Q1末持平。拨备覆盖率172.5%，较Q3末下行12.7pct。光大银行持续加大拨备计提力度，夯实资产质量管控基础， 增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.59%、11.79%、13.87%，分别较Q3末+0.21pct、+0.25pct、+0.17pct。 盈利预测：光大银行积极推动公私业务综合发展，聚焦财富管理业务，零售AUM规模扩张加速，资本指标持续改善，资产质量有望稳健向 好，我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86%、9.74%、-1.45%。 风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 151,632 145,685 152,007 162,647 166,027 增长率YoY（%） 7.14 -3.92 4.34 7.00 2.08 归属母公司净利润 44,807 40,792 44,404 48,730 48,023 (百万元)增长率YoY（%） 14.73 -8.96 8.86 9.74 -1.45 EPS(元) 0.83 0.69 0.75 0.82 0.81 市盈率P/E(倍) 3.70 4.20 4.07 3.71 3.76 市净率P/B(倍) 0.42 0.38 0.37 0.33 0.31 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为2024年8月30日收盘价 图1：净利润增速较为稳定图2：净息差处于下行趋势 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 归母净利润同比(%)营业收入同比(%) 2.40 2.30 2.20 2.10 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 净息差-公布值(%) 2020H2020A2021H2021A2022H2022A2023H2023A2024H 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图3：扩表速度处于下降趋势（亿元）图4：存款增速下行（亿元） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资产总计同比(%) 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H 0% 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 存款总额(不含应计利息)同比(%) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H -10% 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 图5：不良贷款率持平图6：核心一级资本充足率持续上行 不良贷款率(%) 核心一级资本充足率(%)一级资本充足率(%)资本充足率(%) 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 15 14 13 12 11 10 9 2020H 2020Q1-Q3 2020A 2021Q1 2021H 2021Q1-Q3 2021A 2022Q1 2022H 2022Q1-Q3 2022A 2023Q1 2023H 2023Q1-Q3 2023A 2024Q1 2024H 8 资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心资料来源：公司公告，Wind，信达证券研发中心 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 贷款总额 3,572,2763,786,954 4,052,0414,295,163 4,595,825 营业收入151,632 145,685 152,007 162,647166,027 贷款减值准备 72,92574,029 191,714299,120 407,601 利息收入241,309 250,809 260,841 276,492284,787 金融投资 3,689,6074,050,028 4,293,0304,550,611 4,823,648 净利息收入113,655 107,480 113,212 121,482122,026 存放央行 356,426349,184 219,057281,270 250,799 净手续费收入26,744 23,698 24,409 25,62926,911 同业资产 162,080249,684 257,023261,710 273,970 其他非息收入11,233 14,507 14,385 15,53617,090 资产总额 6,300,5106,772,796 7,154,0617,626,513 8,159,594 非利息收入37,977 38,205 38,794 41,16644,001 吸收存款 3,917,1684,094,528 4,381,1454,687,825 5,015,973 税金及附加(1,766) (1,716) (3,138) (3,323)(3,429) 同业负债 885,635919,279 945,130966,779 995,513 业务及管理费(42,279) (41,042) (42,562) (45,541)(46,487) 发行债券 875,9711,099,326 1,121,3131,211,018 1,332,119 营业外净收入(20) (46) (32) (32)(32) 负债总额 5,790,4976,218,011 6,554,5636,977,946 7,462,669 拨备前利润106,575 101,862 105,363 112,775115,082 股东权益 510,013554,785 599,499648,568 696,925 资产减值损失(50,600) (52,075) (49,471) (52,934)(56,110) 负债及股东权益 6,300,5106,772,796 7,154,0617,626,513 8,159,594 税前利润55,975 49,787 55,892 59,84158,972 税后利润45,049 41,106 44,714 49,06948,357 归属母行净利润44,807 40,792 44,404 48,73048,023 盈利及杜邦分析 业绩增长率 会计年度 2022A2023A 2024E2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E2026E 净利息收入 1.86%1.64% 1.63%1.64% 1.55% 7.14% -3.92% 4.34% 7.00%2.08% 净非利息收入 0.62%0.58% 0.56%0.56% 0.56% 拨备前利润-1.08% -4.42% 3.44% 7.03%2.05% 营业收入 2.49%2.23% 2.18%2.20% 2.10% 归属母行净利润14.73% -8.96% 8.86% 9.74%-1.45% 营业支出 0.72%0.65% 0.66%0.66% 0.63% 净利息收入1.34% -5.43% 5.33% 7.30%0.45% 拨备前利润 1.75%1.56% 1.51%1.53% 1.46% 净手续费收入-2.09% -11.39% 3.00% 5.00%5.00% 资产减值损失 0.83%0.80% 0.71%0.72% 0.71% 非利息收入-6.45% 0.60% 1.54% 6.11%6.89% 税前利润 0.92%0.76% 0.80%0.81% 0.75% 税前利润-11.09% -11.05% 12.26% 7.06%-1.45% 税收 营业收入 0.18% 0.13% 0.16% 0.15% 0.13% ROAA 0.74% 0.63% 0.64% 0.66% 0.61% ROAE 9.06% 7.72% 7.75% 7.86% 7.19% 税后利润-8.80%基本指标 -8.75% 8.78% 9.74% -1.45% 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 0.83 0.69 0.75 0.82 0.81 7.38 7.57 8.33 9.15 9.96 EPS(元/股) 每股拨备前利 润(元/股) 1.97 1.72 1.78 1.91 1.95 驱动性因素BVPS(元/股) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 生息资产增长 8.01% 8.20% 4.56% 6.41% 5.89% 贷款增长 8.01% 6.01% 7.00% 6.00% 7.00% 存款增长（含利息） 6.