2024年半年报点评：盈利延续高增，资产质量优异

杭州银行2024年半年报显示，公司营收同比增长5.4%，归母净利润同比增长20.1%，年化ROE为19.48%，不良率0.76%，拨备覆盖率545.2%。盈利增长主要得益于规模扩张、非息收入增加和拨备释放。

1. 净利息收入转正：上半年净利息收入同比增长0.5%，主要得益于规模扩张和资产结构优化，净息差降幅较小。生息资产、信贷、存款分别增长7.7%、11.7%、10.2%，对公贷款增速优于零售，主要投向基建类及制造业。净息差1.42%，相较2023年全年下降8bp，资产收益率降幅好于行业，负债成本率下降7bp。

2. 中收降幅收窄：手续费及佣金净收入同比下滑9.9%，主要受托管手续费收入下滑影响。其他非息收入同比增长28.3%，主要得益于债牛行情下投资收益增长55.4%。

3. 资产质量保持优异：不良率0.76%，环比持平，关注率0.53%。加回核销不良生成率0.62%，较去年全年上升18bp，主要因零售贷款不良生成上行。对公贷款不良率0.76%，较上年末下降8bp，但对公房地产贷款不良率上升至7.07%。拨备覆盖率545.2%，环比下降16.3pct，拨贷比4.11%，环比下降13bp。

投资建议：预计2024-2026年净利润增速分别为19.1%、16.3%、15.0%，对应BVPS分别为18.41、21.63、25.34元/股。维持“强烈推荐”评级，看好公司区位优势和涉政业务基础带来的成长空间。

风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。