2024年半年报点评：盈利延续高增，资产质量优异

杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异 ——2024年半年报点评 事件：杭州银行发布2024年半年报（此前已发布业绩预报）：上半年公司实 现营收193.4亿元（YOY+5.4%），归母净利润100.0亿元（YOY+20.1%）；年化ROE为19.48%，同比提升0.82pct；6月末，公司不良率0.76%，拨备覆盖率545.2%。 点评： 24H1杭州银行营收、归母净利润同比分别增长5.4%、20.1%，增速环比 24Q1分别+1.9pct、-1pct。从盈利拆分来看，规模、非息和拨备释放是主要正向贡献。边际来看，24H1盈利增速环比24Q1略降，其中边际贡献增强的是，规模增长进一步正向拉动、息差负向影响减弱、拨备反哺力度增强；边际贡献减弱的是，非息和税收正向贡献减弱。 1、以量补价，净利息收入增速转正。 24H1杭州银行净利息收入同比+0.5%，增速环比提升2.3pct。主要得益于规模高增，以及资产结构优化下、净息差降幅较小。 从量上看，上半年公司维持了规模较快扩张，生息资产、信贷、存款较年初分别增长7.7%、11.7%、10.2%。其中，生息资产增速与去年同期基本一致，贷款增速有所提升。在行业融资需求整体疲弱的大背景下，公司依然维持了较快信贷投放，可见其强大的客户融资需求挖掘能力。资产结构持续优化，6月末贷款占总资产比重较年初提升了1.6pct。从细分信贷增长情况看，上半年对公贷款和个贷分别较年初增长14.67%、6.03%，对公投放优于零售，与行业整体情况相符。其中，对公贷款主要投向基建类及制造业，二者分别占上半年新增对公贷款的71%、17%；个贷主要投向消费贷及经营贷，分别占新增个贷的42%、34%。我们认为，公司基建类贷款增长势头良好，反映其较好的涉政业务基础，在当前信贷需求偏弱，尤其是零售信贷需求整体较弱的背景下，有助于支撑规模较快扩张。 从价上看，上半年净息差1.42%，相较2023年全年下降8bp；降幅处于同业较低水平。进一步拆分其资产和负债两端，资产收益率较上年全年下降15bp，负债成本率下降7bp，资产收益率降幅好于行业是主要原因，与公司优化资产结构有关。上半年杭州银行贷款收益率4.35%，较上年下降25bp；贷款平均余额占生息资产平均余额的51.1%，相较上年提升了1.1pct，结构优化部分缓释了资产收益率下行压力。上半年存款付息率2.08%，较上年下降11bp；后续伴随存款挂牌利率下调红利不断释放，负债成本有进一步下降的空间。 2、中收降幅收窄，债牛行情带动其他非息高增。 24H1杭州银行手续费及佣金净收入同比-9.9%，降幅环比24Q1收窄 6.5pct；其中，主要是占中收近六成的托管手续费收入同比下滑约10%。其他非息收入同比+28.3%，主要是上半年债牛行情下，投资收益同比增长55.4%。 2024年9月2日 公司报告 杭州银行 强烈推荐/维持 公司简介： 杭州银行成立于1996年9月，总部位于杭州。 目前，全行拥有200余家分支机构，网点覆盖长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈。此外，成立了杭银理财有限责任公司，发起设立了杭银消费金融股份有限公司，投资入股了石嘴山银行股份有限公司。2016年10月27日，首次公开发行A股在上海证券交易所成功上市，股票代码600926。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）13.68-9.59 总市值（亿元）763.23 流通市值（亿元）690.19 总股本/流通A股（万股）593,029/593,029 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.04 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 杭州银行 沪深300 31.4% 19.9% 8.4% -3.1% -14.6% -26.1% 8/3011/292/285/298/28 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异——2024年半年报点评 3、资产质量、拨备保持优异，零售及对公房地产不良上升。 6月末，杭州银行不良率为0.76%，环比持平；关注率0.53%，环比上升 1bp，不良+关注贷款占比绝对水平保持低位。24H1加回核销不良生成率 0.62%，较去年全年上升18bp，主要是零售贷款不良生成上行。从细分资产质量来看，6月末，个人贷款、经营贷、消费贷不良率分别为0.76%、0.91%、1.32%，较上年末上升17bp、22bp、22bp，零售不良阶段性上行与行业趋势相当。对公贷款资产质量总体改善，不良率0.76%，较上年末下降8bp。其中，在上半年地产销售低迷、房企流动性持续紧张的大环境下，对公房地产贷款不良进一步上升；6月末不良率7.07%，较上年末上升71bp。考虑公司当前对公房地产贷款占比较低，对公其他行业资产质量平稳向好，对公贷款资产质量有望保持总体稳定。零售不良趋势有待观察，预计有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实，风险抵补能力较强。6月末，拨备覆盖率545.2%（24Q1位列上市银行首位），环比下降16.3pct；拨贷比4.11%，环比下降13bp。 投资建议：上半年杭州银行盈利保持增长，主要支撑来自规模高增、投资收益以及拨备高位反哺。我们认为，受益于区域经济韧性和对公业务优势，杭州银行有望维持规模高扩张；负债成本改善下，净息差进一步收窄空间有 限；资产质量保持优异，拨备充足、利润反补空间较大。预计2024-2026年净利润增速分别为19.1%、16.3%、15.0%，对应BVPS分别为18.41、21.63、25.34元/股。2024年8月30日收盘价12.74元/股，对应0.69倍24年PB。我们继续看好公司区位优势、涉政业务基础扎实带来的成长空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 329.3 350.2 374.3 398.5 431.4 增长率（%） 12.2 6.3 6.9 6.5 8.2 归母净利润（亿元） 116.8 143.8 171.2 199.2 229.0 增长率（%） 26.1 23.2 19.1 16.3 15.0 净资产收益率（%） 15.39 16.63 16.95 16.78 16.44 每股收益(元) 1.97 2.43 2.89 3.36 3.86 PE6.47 5.25 4.41 3.79 3.30 PB0.94 0.81 0.69 0.59 0.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异——2024年半年报点评 图1：杭州银行累计营收、PPOP、净利润同比增速图2：杭州银行单季度营收、PPOP、净利润同比增速 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 0.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速 单季净利润同比增速 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：杭州银行1Q24、1H24全年业绩拆分对比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1Q241H24 规模息差非息成本拨备税收归母净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：杭州银行存贷款、生息资产增速图5：杭州银行净息差走势 贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速 净息差 25.0% 20.0% 2.5% 2.0% 15.0%1.5% 10.0% 5.0% 0.0% 1.0% 0.5% 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异——2024年半年报点评 图6：杭州银行不良贷款率、关注贷款率走势图7：杭州银行拨备覆盖率、拨贷比走势 1.6% 不良贷款率关注贷款率 拨备覆盖率拨贷比 700%6.0% 1.2% 0.8% 0.4% 0.0% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异——2024年半年报点评 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 229 234 255 271 300 收入增长 手续费及佣金 47 40 36 35 31 归母净利润增速 26.1% 23.2% 19.1% 16.3% 15.0% 其他收入 54 75 83 93 100 拨备前利润增速 8.4% 6.6% 7.1% 7.1% 8.3% 营业收入 329 350 374 399 431 税前利润增速 22.7% 25.2% 19.5% 16.3% 15.0% 营业税及附加 (3) (4) (2) (2) (3) 营业收入增速 12.2% 6.3% 6.9% 6.5% 8.2% 业务管理费 (98) (103) (111) (117) (126) 净利息收入增速 8.7% 2.5% 8.8% 6.2% 10.7% 拨备前利润 229 244 261 279 303 手续费及佣金增速 29.5% -13.5% -10.0% -5.0% -10.0% 计提拨备 (99) (81) (66) (53) (42) 营业费用增速 21.7% 5.5% 8.0% 5.0% 8.0% 税前利润 130 163 195 226 260 所得税 (13) (19) (23) (27) (31) 规模增长 归母净利润 117 144 171 199 229 生息资产增速 16.0% 13.8% 10.1% 10.7% 10.7% 资产负债表（亿元） 贷款增速 19.3% 14.9% 12.0% 13.0% 13.0% 贷款总额 7022 8071 9039 10215 11542 同业资产增速 1.6% -28.7% -2.0% -