公司信息更新报告：结转规模持续收缩，计提减值拖累业绩

金地集团（600383SH） 2025年03月26日 投资评级：增持（维持） 结转规模持续收缩，计提减值拖累业绩 公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人） qidongkyseccn huyaowenkyseccn duzhiyuankyseccn 日期2025326 当前股价元465 一年最高最低元676289 总市值亿元20993 流通市值亿元20993 总股本亿股4515 流通股本亿股4515 近3个月换手率12574 股价走势图 证书编号：S0790522010002证书编号：S0790524070001证书编号：S0790124070064 结转规模持续收缩，计提减值拖累业绩，维持“增持”评级 金地集团发布2024年年报，公司房地产项目结转规模减少致使营业收入规模下 滑，计提减值及股权投资亏损大幅拖累利润表现。由于公司目前经营规模收缩，投资活动谨慎，伴随市场变动加剧，我们下调公司20252026盈利预测并新增 2027年盈利预测，预计公司20252027年归母净利润为11、093、293亿元（原 20252026年为105、124亿元），EPS为002、002、006元，当前股价对应 20262027年PE为2221、702倍，公司销售情况维持前列，物业管理业务经营稳健，减值计提充分卸下历史包袱，优质土储有望在市场边际修复后超预期兑现业绩，维持“增持”评级。 营收规模有所收缩，计提减值拖累业绩 100 5 0 50 金地集团沪深300 公司实现营业总收入75344亿元，同比减少2322；实现归母净利润6115亿 0 202403 202407 202411202503 元（2023年为888亿元），同比减少78854；实现毛利率、净利率分别为1495、 1039，同比分别246pct、1365pct。公司营业收入下滑主要系房地产项目结转规模减少，公司归母净利润大幅下滑主要系：（1）减值损失大幅增加（信用减值损失2376亿元，资产减值损失3899亿元）；（2）权益法核算的长期股权投资收益大幅亏损（投资收益2737亿元）。 销售金额保持前列，土储充足聚焦高能级城市 数据来源：聚源 相关研究报告 《结转规模持续收缩，期间费率提升拖累毛利率公司信息更新报告》 2024430 据克而瑞数据显示，公司2024年全口径销售金额6850亿元，排名行业第14位。 公司2024新开工面积101万平方米，竣工面积992万平方米。截至2024年末， 公司总土地储备约2916万平方米，权益土地储备约1245万平方米，其中，一、二线城市占比约77，公司土地储备相对充足，并主要聚焦于一二线城市。 物业管理毛利率提升明显，出租业务保持稳定 公司2024年物业管理营业收入7808亿元，同比增长078，毛利率1011， 同比247pct，截至2024年末，公司在管面积达252亿平方米。写字楼物业方 面，公司新租、续租面积合计超过20万平方米，长租公寓方面的经营管理表现稳定，成熟期项目出租率保持93。 风险提示：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入百万元 98125 75344 70243 67551 65194 YOY 183 232 68 38 35 归母净利润百万元 888 6115 106 93 293 YOY 855 2163 毛利率 175 150 135 164 192 净利率 09 81 02 01 04 ROE 27 76 03 03 08 EPS摊薄元 020 135 002 002 006 PE倍 232 34 1944 2221 702 PB倍 03 03 03 04 04 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2023A2024A2025E2026E2027E利润表百万元2023A2024A2025E2026E2027E 流动资产 272264 199438 206195 197604 201173 营业收入 98125 75344 70243 67551 65194 现金 29738 22731 28021 20403 44382 营业成本 80948 64019 60728 56471 52683 应收票据及应收账款 1630 1897 3 1786 120 营业税金及附加 1507 1378 1328 1459 1597 其他应收款 94060 80176 65874 82042 57019 营业费用 2974 2174 2178 2195 2119 预付账款 1497 1186 1158 1169 1041 管理费用 4605 2932 3266 3242 3195 存货 132912 83784 100242 81923 88021 研发费用 125 56 89 82 73 其他流动资产 12427 9664 10898 10281 10589 财务费用 1124 2056 751 999 1199 非流动资产 101583 94468 87542 82374 76568 资产减值损失 2423 3899 1616 1486 1369 长期投资 60617 53425 47249 40768 34144 其他收益 100 63 114 103 95 固定资产 734 622 692 931 1243 公允价值变动收益 395 813 976 1171 1406 无形资产 20 15 10 4 4 投资净收益 1956 2737 598 335 230 其他非流动资产 40212 40405 39592 40672 41177 资产处置收益 5 36 25 31 24 资产总计 373847 293906 293738 279978 277741 营业利润 5933 6998 514 441 1447 流动负债 198716 142610 142532 131837 133860 营业外收入 220 154 139 151 166 短期借款 534 335 435 11865 410 营业外支出 84 160 136 88 117 应付票据及应付账款 28982 20848 27891 16317 25007 利润总额 6069 7005 511 504 1496 其他流动负债 169200 121427 114207 103655 108443 所得税 2874 815 199 212 658 非流动负债 58230 47823 48044 45574 40873 净利润 3195 7820 311 292 838 长期借款 51060 41712 41570 39209 34385 少数股东损益 2307 1705 206 200 545 其他非流动负债 7170 6111 6474 6364 6488 归属母公司净利润 888 6115 106 93 293 负债合计 256946 190433 190575 177411 174733 EBITDA 8451 4982 408 1671 2316 少数股东权益 51841 44434 44228 44428 44972 EPS元 020 135 002 002 006 股本 4515 4515 4515 4515 4515 资本公积 159 156 156 156 156 主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E 留存收益 59739 53535 53263 53531 54304 成长能力 归属母公司股东权益 65060 59040 58934 58140 58036 营业收入 183 232 68 38 35 负债和股东权益 373847 293906 293738 279978 277741 营业利润 542 2179 927 1859 2279 归属于母公司净利润 855 7885 983 1875 2163 获利能力毛利率 175 150 135 164 192 净利率 09 81 02 01 04 现金流量表百万元2023A2024A2025E2026E2027E ROE 27 76 03 03 08 经营活动现金流 2193 13620 20848 20761 35355 ROIC 27 45 01 07 11 净利润 3195 7820 311 292 838 偿债能力 折旧摊销 402 379 210 235 142 资产负债率 687 648 649 634 629 财务费用 1124 2056 751 999 1199 净负债比率 543 496 240 422 49 投资损失 1956 2737 598 335 230 流动比率 14 14 14 15 15 营运资金变动 5934 8995 19265 23633 31538 速动比率 06 07 07 08 08 其他经营现金流 5362 7272 1532 1680 1868 营运能力 投资活动现金流 3316 2462 6363 4128 4513 总资产周转率 02 02 02 02 02 资本支出 594 200 871 938 790 应收账款周转率 620 428 937 757 685 长期投资 1051 1033 6176 6481 6623 应付账款周转率 26 26 25 26 26 其他投资现金流 2860 1629 1058 1416 1321 每股指标（元） 筹资活动现金流 31215 23584 21923 2464 4408 每股收益最新摊薄 020 135 002 002 006 短期借款 2372 199 100 11431 11456 每股经营现金流最新摊薄 049 302 462 460 783 长期借款 22792 9348 142 2360 4824 每股净资产最新摊薄 1441 1308 1305 1288 1286 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 535 3 0 0 0 PE 232 34 1944 2221 702 其他筹资现金流 5516 14034 21880 11535 11872 PB 03 03 03 04 04 现金净增加额 25688 7469 5289 19098 35460 EVEBITDA 161 233 2198 648 305 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于