公司信息更新报告：新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现

中国电建（601669.SH） 2024年09月03日 投资评级：买入（维持） 新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（分析师） 日期2024/9/2 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790524070001 当前股价(元)4.63 一年最高最低(元)5.78/4.45 总市值(亿元)797.57 流通市值(亿元)605.21 总股本(亿股)172.26 流通股本(亿股)130.72 近3个月换手率(%)62.95 股价走势图 新签订单规模稳定增长，减值拖累业绩表现，维持“买入”评级 中国电建发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比 增长1.29%；实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%；实现经营性净现金流-466.66亿元，同比下降18.74%。公司筑牢传统业务基建工程优势的同时，围绕新能源电力打造第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.9/161.7/180.2亿元，EPS分别为0.86/0.94/1.05元，当前股价对应PE分别为5.4/4.9/4.4倍，维持“买入”评级。 结算毛利率同比增长，净利润小幅下降 2024上半年公司实现营业收入2849.21亿元，同比增长1.29%。分业务看：（1） 工程承包与勘测设计业务：实现营业收入2595.29亿元，同比增长1.79%，占 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 中国电建沪深300 主营业务收入的91.39%；毛利率为9.76%，同比增加0.45pct，毛利额占比73.33%。新兴产业布局持续发力，以新能源为代表的战新业务营业收入占比接近 40%，带来收入和毛利增长；（2）电力投资与运营业务业务，实现营业收入121.80亿元，同比下降0.70%，占主营业务收入的4.29%；毛利率为47.42%，同比增加2.2pct，毛利额占比16.73%。营业收入下降主要是境外发电业务发电量略有下降，毛利率增长主要是新投产项目试运行规模增加及火电业务受燃煤价格下降 等影响盈利能力略有提升；（3）其他业务板块实现营业收入122.61亿元，同比 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《抓住能源电力发展机遇，电力工程龙头业绩可期—公司首次覆盖报告》 -2024.7.5 下降5.55%。公司上半年实现归母净利润63.38亿元，同比下降6.49%，主要由于资产减值损失提升和投资收益下降。 新签订单规模稳定增长 2024年1-7月，公司新签订单合同合计5758个，新签合同金额7057.57亿元， 同比增长7.80%。其中，来自能源电力、水资源和环境、城市建设与基础设施、其他业务的订单分别同比+20.89%、-7.27%、-15.27%、+97.49%。分区域看，境内项目合同金额5765.27亿元，同比增长5.50%；境外项目合同金额1292.31亿元，同比增长19.37%。 风险提示：电力投资与运营业务不及预期、新签订单增长不及预期、宏观经济下行风险。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 571,649 608,439 666,620 737,961 804,798 YOY(%) 1.2 6.4 9.6 10.7 9.1 归母净利润(百万元) 11,435 12,988 14,892 16,172 18,024 YOY(%) 15.9 13.6 14.7 8.6 11.4 毛利率(%) 12.2 13.2 13.4 13.5 13.5 净利率(%) 2.0 2.1 2.2 2.2 2.2 ROE(%) 6.5 6.6 6.9 6.8 6.9 EPS(摊薄/元) 0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 P/E(倍) 7.0 6.1 5.4 4.9 4.4 P/B(倍) 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 415741 457720 482071 523902 549016 营业收入 571649 608439 666620 737961 804798 现金 100955 97496 97108 97727 96890 营业成本 501860 527934 577571 638623 695978 应收票据及应收账款 102668 108160 128193 130656 152815 营业税金及附加 2105 2137 2341 2591 2826 其他应收款 29133 29589 34748 36474 41199 营业费用 1341 1408 1543 1708 1863 预付账款 32054 34673 38435 42497 45764 管理费用 16675 18338 19665 21770 24144 存货 16955 16946 20142 20866 23825 研发费用 20801 23229 25960 29312 32607 其他流动资产 133976 170857 163447 195681 188524 财务费用 7231 10391 12339 14560 15270 非流动资产 624370 696055 769121 846874 926427 资产减值损失 -814 -570 -625 -692 -754 长期投资 28874 42988 58974 74910 90792 其他收益 662 756 609 632 665 固定资产 126887 128765 146723 166169 183290 公允价值变动收益 -47 4 -13 -22 -19 无形资产 267841 267691 283859 298249 311688 投资净收益 871 826 637 778 747 其他非流动资产 200768 256611 279565 307545 340657 资产处置收益 245 233 536 338 369 资产总计 1040110 1153775 1251192 1370776 1475443 营业利润 19055 20800 23171 24496 26716 流动负债 472524 544159 601032 696580 776916 营业外收入 339 342 376 390 362 短期借款 23749 32620 74026 124229 175580 营业外支出 147 226 249 226 212 应付票据及应付账款 220618 253969 266604 298737 315194 利润总额 19247 20916 23297 24660 26866 其他流动负债 228157 257571 260401 273614 286142 所得税 3564 3731 4155 4398 4792 非流动负债 327236 349965 367498 374552 378091 净利润 15683 17185 19142 20262 22074 长期借款 299254 322806 331174 338391 342003 少数股东损益 4248 4197 4250 4090 4050 其他非流动负债 27982 27159 36324 36161 36088 归属母公司净利润 11435 12988 14892 16172 18024 负债合计 799760 894125 968530 1071132 1155007 EBITDA 53169 59267 50852 57473 64467 少数股东权益 88481 99070 103320 107409 111459 EPS(元) 0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 股本 17226 17226 17226 17226 17226 资本公积 35789 38700 42570 40635 40635 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 63011 72677 89365 107279 127008 成长能力 归属母公司股东权益 151869 160580 179343 192235 208977 营业收入(%) 1.2 6.4 9.6 10.7 9.1 负债和股东权益 1040110 1153775 1251192 1370776 1475443 营业利润(%) 3.9 9.2 11.4 5.7 9.1 归属于母公司净利润(%) 15.9 13.6 14.7 8.6 11.4 获利能力毛利率(%) 12.2 13.2 13.4 13.5 13.5 净利率(%) 2.0 2.1 2.2 2.2 2.2 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.5 6.6 6.9 6.8 6.9 经营活动现金流 30832 22265 37228 49062 51800 ROIC(%) 5.9 5.9 4.6 4.6 4.8 净利润 15683 17185 19142 20262 22074 偿债能力 折旧摊销 15760 17994 14548 16777 18307 资产负债率(%) 76.9 77.5 77.4 78.1 78.3 财务费用 7231 10391 12339 14560 15270 净负债比率(%) 110.4 121.3 133.3 145.4 154.9 投资损失 -871 -826 -637 -778 -747 流动比率 0.9 0.8 0.8 0.8 0.7 营运资金变动 -1289 -5117 -12192 -6691 -8400 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 -5683 -17363 4027 4933 5296 营运能力 投资活动现金流 -45666 -80926 -85831 -92750 -96010 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 0.6 资本支出 57751 73666 49542 52186 50396 应收账款周转率 5.7 5.9 5.8 5.8 5.8 长期投资 -5539 -12038 -15986 -15937 -15882 应付账款周转率 2.7 2.5 2.5 2.5 2.5 其他投资现金流 17623 4778 -20303 -24627 -29732 每股指标（元） 筹资活动现金流 31276 54135 6809 -5895 -7980 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.75 0.86 0.94 1.05 短期借款 14549 8871 41407 50202 51352 每股经营现金流(最新摊薄) 1.79 1.29 2.16 2.85 3.01 长期借款 4369 23553 8368 7216 3613 每股净资产(最新摊薄) 6.78 7.52 8.39 9.25 10.22 普通股增加 1927 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -12498 2911 3870 -1935 0 P/E 7.0 6.1 5.4 4.9 4.4 其他筹资现金流 22929 18800 -46836 -61379 -62944 P/B 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 现金净增加额 17613 -4444 -41795 -49583 -52190 EV/EBITDA 8.1 8.3 10.9 10.8 10.6