公司信息更新报告：减值拖累利润水平，期待优质项目结转后业绩修复

2026-01-21 齐东,胡耀文开源证券江边的鸟

核心观点：维持对保利发展的“买入”评级，认为公司作为经营管理能力优秀的龙头央企，在房地产销售景气度影响下，虽因计提减值导致利润承压，但销售排名稳居首位，土储结构不断优化，融资渠道畅通且资金成本优势明显。
关键数据：
- 业绩：2025年预计营收3082.6亿元（同比-1.1%），归母净利润10.3亿元（同比-79.5%），主要受项目结转毛利率下降及计提减值69亿元（影响归母净利润42亿元）影响。
- 销售：累计销售金额2530.3亿元（同比-21.7%），销售均价20483元/平（同比+13.9%），销售排名行业第一。
- 拿地：拿地金额771.3亿元（同比+13.0%），权益比87.8%，一线城市占比46.6%，二线城市占比40.4%，拿地强度提升至30.5%。
- 财务：2025年公开市场发债375.8亿元，公司债票面利率不超过2.55%，融资成本持续下降。
研究结论：下调盈利预测（2025-2027年归母净利润分别为10.3、44.2、60.7亿元），但看好低价项目结转完成后业绩持续修复，维持“买入”评级。
风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。