公司信息更新报告：减值计提拖累整体业绩，负债率保持稳定

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 金地集团（600383.SH） 2023年11月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/17 当前股价(元) 5.46 一年最高最低(元) 12.88/4.99 总市值(亿元) 246.50 流通市值(亿元) 246.50 总股本(亿股) 45.15 流通股本(亿股) 45.15 近3个月换手率(%) 123.88 股价走势图 数据来源：聚源 《营收土储彰显修复韧性，债务优化重启盈利破晓—公司深度报告》-2023.10.16 减值计提拖累整体业绩，负债率保持稳定 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002  减值计提拖累整体业绩，负债率保持稳定，维持“买入”评级 金地集团发布2023年三季度报告，前三季度实现营收、归母净利润分别为523.0亿元、5801.6万元。同比分别减小1.5%、98.3%。公司结算毛利率17.0%，同比下降3.5个百分点，较2023H1小幅增长0.5pct，负债率保持平稳。受市场下行影响，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为40.1、42.3、46.2亿元（原值为60.0、63.1、67.3亿元），EPS分别为0.89、0.94、1.02元，当前股价对应PE分别为6.1、5.8、5.3倍。公司重视回款效率，保持财务稳健从而确保经营安全，待行业回暖后业绩有望持续复苏，维持“买入”评级。  拿地聚焦高能级城市，商办出租率整体平稳 受市场低迷影响，公司2023年前三季度实现销售金额和面积分别为1219.3亿元、669.0万平方米，较2022年同比分别降低25.2%、5.3%（2023H1分别为-14.7%、+12.4%）。公司拿地持续聚焦高能级城市，前三季度共新增土储95万平方米，总投资达125亿元。新增的10幅地块均位于一二线城市。2023年前三季度，公司累计完成新开工、竣工面积224.0、686.3万平方米。公司出租物业表现稳定，前三季度实现租金收入23.2亿元，其中写字楼、商业整体出租率75%，较2023H1提升2个百分点。产业园整体出租率81%，较2023H1下降2个百分点。  在手现金大幅下降，负债率水平保持稳定 截止2023年三季度末，公司在手货币资金338.5亿元，较中报水平大幅下降122.3亿元，主要由于三季度有较多偿债。截止2023Q3，公司资产负债率72.1%，较2022年同期下降3.2个百分点；净负债率60.2%，同比增长5.3个百分点，负债率基本保持稳定。其中有息负债规模1027.6亿元，同比压降13.6%。  经营性现金流短期承压，减值计提拖累业绩 公司经营性现金流短期承压，、2023年前三季度公司经营性现金流净额为-7.5亿元（2023H1为2.1亿元）。公司前三季度年计提资产减值准备16.0亿元，其中计提信用、存货减值准备分别为7.3、8.7亿元，共计减少归母净利润14.4亿元。受此影响，公司前三季度实现归母净利润5801.6万元，同比减少98.3%。  风险提示：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 98,935 120,035 126,656 122,324 118,009 YOY(%) 18.3 21.3 5.5 -3.4 -3.5 归母净利润(百万元) 9,410 6,107 4,013 4,232 4,621 YOY(%) -9.5 -35.1 -34.3 5.5 9.2 毛利率(%) 21.2 20.7 17.0 18.5 20.0 净利率(%) 13.1 7.6 4.7 5.2 6.1 ROE(%) 11.8 7.9 4.9 5.0 5.5 EPS(摊薄/元) 2.08 1.35 0.89 0.94 1.02 P/E(倍) 2.6 4.0 6.1 5.8 5.3 P/B(倍) 0.4 0.4 0.4 0.4 0.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-112023-032023-07金地集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 365099 313984 378460 324805 343181 营业收入 98935 120035 126656 122324 118009 现金 64806 54507 84791 76869 72100 营业成本 77981 95239 105101 99681 94356 应收票据及应收账款 797 1541 54 1380 112 营业税金及附加 3609 3850 3166 3491 3159 其他应收款 93557 91264 108893 81903 103368 营业费用 3093 2830 3166 3180 3123 预付账款 1931 1585 2480 1266 2433 管理费用 5341 5054 5066 5505 5428 存货 188801 151004 167483 148966 150578 研发费用 150 185 190 183 179 其他流动资产 15206 14083 14759 14421 14590 财务费用 650 846 1100 1271 1162 非流动资产 97710 105454 110870 120594 129655 资产减值损失 -1208 -3690 -2533 -2446 -2124 长期投资 60872 66082 73153 80652 87870 其他收益 155 137 121 135 137 固定资产 1563 1336 1710 2180 2835 公允价值变动收益 1758 1314 1027 1159 1314 无形资产 30 29 17 6 -4 投资净收益 7182 3974 2239 2995 2569 其他非流动资产 35245 38006 35991 37756 38954 资产处置收益 3 58 21 27 27 资产总计 462810 419437 489330 445399 472836 营业利润 16055 12961 7841 8436 9575 流动负债 258078 221183 275552 227394 258103 营业外收入 91 91 83 79 86 短期借款 4037 2906 29244 16362 13120 营业外支出 327 -27 242 226 192 应付票据及应付账款 39502 33679 56170 28121 50867 利润总额 15819 13080 7682 8288 9470 其他流动负债 214539 184598 190139 182911 194116 所得税 2868 3913 1780 1972 2249 非流动负债 94525 81950 92186 92506 84272 净利润 12951 9166 5901 6317 7220 长期借款 83782 73852 82732 82680 74297 少数股东损益 3542 3059 1888 2085 2599 其他非流动负债 10743 8098 9454 9827 9975 归属母公司净利润 9410 6107 4013 4232 4621 负债合计 352603 303133 367738 319900 342375 EBITDA 19193 16188 9564 10405 11374 少数股东权益 47226 51056 52944 55029 57628 EPS(元) 2.08 1.35 0.89 0.94 1.02 股本 4515 4515 4515 4515 4515 资本公积 2105 694 694 694 694 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 56182 59465 63881 68684 74290 成长能力 归属母公司股东权益 62981 65249 68648 70469 72833 营业收入(%) 18.3 21.3 5.5 -3.4 -3.5 负债和股东权益 462810 419437 489330 445399 472836 营业利润(%) -21.1 -19.3 -39.5 7.6 13.5 归属于母公司净利润(%) -9.5 -35.1 -34.3 5.5 9.2 获利能力 毛利率(%) 21.2 20.7 17.0 18.5 20.0 净利率(%) 13.1 7.6 4.7 5.2 6.1 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.8 7.9 4.9 5.0 5.5 经营活动现金流 9400 19907 16603 9240 11434 ROIC(%) 8.0 6.0 3.5 3.8 4.3 净利润 12951 9166 5901 6317 7220 偿债能力 折旧摊销 320 389 339 417 506 资产负债率(%) 76.2 72.3 75.2 71.8 72.4 财务费用 650 846 1100 1271 1162 净负债比率(%) 58.8 54.9 42.2 41.2 37.8 投资损失 -7182 -3974 -2239 -2995 -2569 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.4 1.3 营运资金变动 677 7392 10962 2853 3491 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 1983 6088 539 1377 1624 营运能力 投资活动现金流 -9555 -2407 -2468 -5959 -5656 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 616 695 2430 1975 1946 应收账款周转率 165.6 104.4 206.7 177.3 163.5 长期投资 -13331 -6177 -7070 -7499 -7218 应付账款周转率 2.3 2.6 2.3 2.4 2.4 其他投资现金流 4392 4465 7031 3515 3507 每股指标（元） 筹资活动现金流 10545 -27744 -9836 1670 -7191 每股收益(最新摊薄) 2.08 1.35 0.89 0.94 1.02 短期借款 1243 -1131 26338 -12882 -3242 每股经营现金流(最新摊薄) 2.08 4.41 3.68 2.05 2.53 长期借款 17336 -9929 8879 -52 -8383 每股净资产(最新摊薄) 13.94 14.44 15.20 15.60 16.12 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -631 -1411 0 0 0 P/E 2.6 4.0 6.1 5.8 5.3 其他筹资现金流 -7402 -15272 -45053 14604 4433 P/B 0.4 0.4 0.4 0.4 0