公司信息更新报告：结转规模持续收缩，期间费率提升拖累毛利率

金地集团（600383.SH） 2024年04月30日 投资评级：增持（维持） 结转规模持续收缩，期间费率提升拖累毛利率 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）胡耀文（联系人） qidong@kysec.cnhuyaowen@kysec.cn 日期2024/4/29 当前股价(元)3.73 一年最高最低(元)9.11/3.16 总市值(亿元)168.39 流通市值(亿元)168.39 总股本(亿股)45.15 流通股本(亿股)45.15 近3个月换手率(%)99.45 股价走势图 证书编号：S0790522010002证书编号：S0790122080101 结转规模持续收缩，期间费率提升拖累毛利率，维持“增持”评级 金地集团发布2024年一季报。公司项目结转规模下降导致营收下滑，结转毛利 率下降拖累归母净利润。公司土储相对充足，聚焦一二线城市，债务结构持续优化，多元业务经营稳健。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为9.6、10.5、12.4亿元，EPS为0.21、0.23、0.27元，当前股价对应PE为17.5、16.1、13.6倍，维持“增持”评级。 结转规模大幅下滑，期间费率同比明显增加 公司2024Q1实现营收69.64亿元，同比下降51.5%；归母净利润-2.76亿元，同 比下降154.4%；经营性净现金流-9.19亿元，基本每股收益-0.06元，销售净利率 同比下降4.84pct至-3.30%。公司收入下滑主要由于地产项目结转规模同比下降， 金地集团沪深300 0% % 2023-05 % % % % 2023-09 2024-01 2 0 -20 -40 -60 -80 数据来源：聚源 相关研究报告 《结转规模下滑业绩承压，持有物业经营稳健—公司信息更新报告》 -2024.3.18 《减值计提拖累整体业绩，负债率保持稳定—公司信息更新报告》 -2023.11.20 《营收土储彰显修复韧性，债务优化重启盈利破晓—公司深度报告》 -2023.10.16 利润转负一方面由于结转规模下降导致利润减少；另一方面公司结转项目承压，毛利率下降至14.92%（2023Q1为17.50%），其中销售、管理和财务费率较2023Q1分别提升1.50、4.34、5.92pct至4.72%、10.33%、7.67%，期间费率明显增加。 销售降幅扩大，土储分布于高能级城市 公司2024Q1销售金额167.3亿元，同比下降62.1%；销售面积98.4万方，同比 下降59.5%，在克而瑞销售排名第14位。公司坚持深耕高能级城市，2024Q1暂未拿地，2023年在上海、杭州、南京、西安等核心城市拿地总投资额约125亿元。公司2024Q1累计完成新开工面积约27.8万方，累计完成竣工面积约144.9 万方。截至2023年末，公司总土储约4100万方，权益土储约1800万方，其中一二线城市占比约73%。 持有物业经营稳健，负债结构持续优化 公司2024Q1持有物业可租面积269.5万方，实现租金收入7.63亿元，其中商办和产业业态出租率分别为75%和79%。截至2023年末，公司持有货币资金297.4亿元，有息负债余额为919亿元，同比下降20.2%；剔预负债率61.3%，净负债率53.2%，债务融资加权平均成本下降17BP至4.36%。 风险提示：销售复苏进程受阻、多元业务推进不及预期、公司拿地不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 120,208 98,125 95,336 88,652 82,719 YOY(%) 21.5 -18.4 -2.8 -7.0 -6.7 归母净利润(百万元) 6,115 888 961 1,045 1,240 YOY(%) -35.0 -85.5 8.3 8.7 18.7 毛利率(%) 20.8 17.5 17.0 19.0 20.3 净利率(%) 5.1 0.9 1.0 1.2 1.5 ROE(%) 7.9 2.7 2.4 2.7 2.9 EPS(摊薄/元) 1.35 0.20 0.21 0.23 0.27 P/E(倍) 2.8 19.0 17.5 16.1 13.6 P/B(倍) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 313984 272264 318662 274575 275243 营业收入 120208 98125 95336 88652 82719 现金 54507 29738 52911 46354 55142 营业成本 95239 80948 79163 71797 65921 应收票据及应收账款 1541 1630 5 1499 59 营业税金及附加 3850 1507 1802 1915 2027 其他应收款 91264 94060 67542 90847 53056 营业费用 2830 2974 2955 2881 2688 预付账款 1585 1497 1390 1343 1185 管理费用 5054 4605 4433 4255 4053 存货 151004 132912 183739 121782 152889 研发费用 185 125 122 124 114 其他流动资产 14083 12427 13074 12751 12912 财务费用 846 1124 1440 1418 1286 非流动资产 105454 101583 93734 90108 86322 资产减值损失 -3690 -2423 -2193 -1950 -1737 长期投资 66082 60617 55572 50401 45171 其他收益 137 100 130 130 124 固定资产 1336 734 874 1142 1529 公允价值变动收益 1314 395 474 569 683 无形资产 29 20 4 0 1 投资净收益 3980 1956 1483 1251 1096 其他非流动资产 38006 40212 37284 38564 39620 资产处置收益 58 5 156 55 68 资产总计 419437 373847 412396 364683 361565 营业利润 12966 5933 4709 5696 6286 流动负债 221183 198716 229962 183174 184901 营业外收入 91 220 113 129 139 短期借款 2906 534 30430 6374 2130 营业外支出 -27 84 187 143 97 应付票据及应付账款 33679 28982 36568 21920 30609 利润总额 13085 6069 4636 5682 6328 其他流动负债 184598 169200 162964 154880 152162 所得税 3902 2874 1808 2387 2784 非流动负债 81950 58230 62706 60139 53028 净利润 9184 3195 2828 3296 3544 长期借款 73852 51060 53335 50720 44027 少数股东损益 3069 2307 1866 2251 2303 其他非流动负债 8098 7170 9371 9420 9002 归属母公司净利润 6115 888 961 1045 1240 负债合计 303133 256946 292668 243313 237929 EBITDA 16193 8451 6288 7309 7302 少数股东权益 51056 51841 53707 55958 58262 EPS(元) 1.35 0.20 0.21 0.23 0.27 股本 4515 4515 4515 4515 4515 资本公积 694 159 159 159 159 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 59465 59739 62067 64886 68055 成长能力 归属母公司股东权益 65249 65060 66021 65411 65373 营业收入(%) 21.5 -18.4 -2.8 -7.0 -6.7 负债和股东权益 419437 373847 412396 364683 361565 营业利润(%) -19.2 -54.2 -20.6 21.0 10.4 归属于母公司净利润(%) -35.0 -85.5 8.3 8.7 18.7 获利能力毛利率(%) 20.8 17.5 17.0 19.0 20.3 净利率(%) 5.1 0.9 1.0 1.2 1.5 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 7.9 2.7 2.4 2.7 2.9 经营活动现金流 19907 2193 7812 15315 15157 ROIC(%) 6.0 2.7 2.2 2.9 2.9 净利润 9184 3195 2828 3296 3544 偿债能力 折旧摊销 389 402 269 298 350 资产负债率(%) 72.3 68.7 71.0 66.7 65.8 财务费用 846 1124 1440 1418 1286 净负债比率(%) 54.9 54.3 39.5 24.6 9.7 投资损失 -3980 -1956 -1483 -1251 -1096 流动比率 1.4 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 7380 -5934 5042 11499 11182 速动比率 0.7 0.6 0.5 0.8 0.6 其他经营现金流 6088 5362 -284 56 -109 营运能力 投资活动现金流 -2407 3316 9693 5203 5284 总资产周转率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 695 594 1645 1205 1073 应收账款周转率 104.5 62.0 141.2 118.3 106.5 长期投资 -6177 1051 5045 5171 5230 应付账款周转率 2.6 2.6 2.4 2.5 2.5 其他投资现金流 4465 2860 6293 1237 1127 每股指标（元） 筹资活动现金流 -27744 -31215 -22194 -3076 -7790 每股收益(最新摊薄) 1.35 0.20 0.21 0.23 0.27 短期借款 -1131 -2372 29896 -24056 -4244 每股经营现金流(最新摊薄) 4.41 0.49 1.73 3.39 3.36 长期借款 -9929 -22792 2275 -2615 -6693 每股净资产(最新摊薄) 14.44 14.41 14.62 14.49 14.48 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -1411 -535 0 0 0 P/E 2.8 19.0 17.5 16.1 13.6 其他筹资现金流 -15272 -5516 -54365 23596 3147 P/B 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 现金净增加额 -10160 -25688 -4689 17443 12651 EV/EBITDA 8.1 15.6 18.7 14.1 11.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专