系列点评二十四：2024业绩表现亮眼 智驾、出海、高端多重成长

2024年公司整体业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长。全年营收7,771.0亿元，同比+29.0%；归母净利402.5亿元，同比+34.0%；扣非净利润369.8亿元，同比+29.9%。Q4表现尤为突出，营收2,748.5亿元，同比+52.7%，环比+36.7%；归母净利150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%；扣非净利润137.9亿元，同比+51.4%，环比+26.8%。

营收端：2024Q4销量152.4万辆，同比+61.7%，环比+34.3%，高端车型占比4.1%，出口占比7.8%；受益销量和ASP提升，Q4营收达2,748.5亿元，同比+52.7%，环比+36.7%；单车ASP为14.41万元，环比+0.53万元，主要因DM-i 5.0版本销量占比提升及王朝海洋高端车型占比增加。

毛利端：2024Q4综合毛利率还原会计政策调整后为21.5%，环比-0.4pct，主要受促销和返利增加影响；汽车+电池毛利率25.5%，环比-0.4pct；单车毛利3.67万元，环比+1,136元，受益ASP提升。费用端：2024Q4费用率14.1%，同比-0.1pct，环比-0.3pct，研发费用增加主要因Q4末人员增加及新技术开支。净利端：归母净利150.2亿元，同比+73.1%，环比+29.4%；单车净利0.93万元，同比+830元，环比持平。

未来展望：公司计划在2025年加速智能化、出海和高端化。智能化方面，王朝海洋全系智驾版车型发布，开启智驾平权时代；出海方面，全年展望80万辆，在欧洲、东南亚、澳新快速发展；高端化方面，腾势N9将于2025Q1上市，带动整体盈利向上。

投资建议：维持盈利预测，预计2025-2027年营收为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS 19.12/22.08/24.41元，对应2025年3月25日收盘价，PE分别为19/17/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。