事件概述与业绩表现
公司发布2025年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润85-100亿元，同比增长86.0%至118.9%，环比下降43.4%至-33.4%。以中枢值计算，归母净利润92.5亿元，同比增长102.5%，环比下降38.4%。业绩增长主要得益于出口销量占比提升及规模效应加强。2025年第一季度汽车销量100.1万辆，同比增长59.8%，环比下降34.3%，其中出口销量20.6万辆，同比增长110.5%，环比增长72.7%，占比20.6%，同比提升5.0个百分点。高端品牌（腾势/仰望/方程豹）销量合计5.3万辆，同比下降0.9个百分点。
出海与海外建厂
出口表现亮眼，主要受益于海外真实需求提升及滚装船投入，土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主力车型为 Seal U混动。公司计划2025年加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地工厂，加速出口，预计在欧洲、东南亚、澳新市场迎来快速发展，出海有望提振盈利。
智驾版车型与平权加速
2月发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元价位，订单占比已达到25%-30%。公司以数据优势推动“规模化”与“普惠性”智驾平权，鲶鱼效应或将带动其他车企追赶，开启中国汽车智驾平权时代，带动产业链协同发展。
高端化产品与销量盈利向上
2025年为公司高端化产品大年，腾势N9于3月上市，定位六座大型SUV，售价38.98-44.98万元，全系标配易三方技术；王朝旗舰车型汉L/唐L将于4月上市，搭载DiPilot300“天神之眼”高阶智驾系统及兆瓦闪充技术，支持高速NOA和城市NOA，有望带动主品牌高端化，推动销量和盈利向上。
投资建议与盈利预测
维持“推荐”评级，看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海。预计2025-2027年营收分别为10,141.2/12,372.3/14,772.5亿元，归母净利润581.2/670.9/741.7亿元，EPS分别为19.12/22.08/24.41元，对应2025年4月8日收盘价PE分别为17/15/13倍。
风险提示
车市下行、新车型销量不及预期、欧盟关税影响出海销量利润。
