油脂：基本面矛盾不突出，油脂震荡运行

国内三大油脂近期呈现区间震荡走势，菜油虽因政策因素上涨但动能不足。进入4月，全球油脂市场面临巴西大豆收割、马棕油库存拐点、美国征收对等关税等事件影响，油脂能否打破震荡行情有待观察。

短期来看，国内油脂走势分化：

• 棕榈油：国内外库存偏低，产地增产进度慢，主销国需求疲软，延续区间震荡。印尼提高出口税短期内支撑价格，但长期增产预期和需求萎缩将压制价格。关注产地增产和累库进度。
• 豆油：巴西豆升贴水上涨、国内大豆供应短缺支撑价格，但南美大豆丰产压力限制上行空间。美豆播种面积或下降，但贸易争端影响有限。国内大豆库存去化，但4月起巴西豆大量到港，中期供应压力大。
• 菜油：中国对加菜油/菜粕加征100%关税，加菜籽反倾销调查进行中，政策扰动下短期偏强震荡。国内菜油库存高企，但4月起菜系进口量下降，远月供应收紧预期支撑价格。

中长期来看：

• 4-6月，棕油增产季叠加南美豆丰产上市，豆棕油可能下跌。
• 7月后，美豆及加菜籽播种面积缩减，天气炒作，贸易争端可能发酵，豆菜油有望止跌回升。

策略建议：

• 豆棕05合约关注7700-8200、8700-9200运行区间。
• 菜油短期偏强，关注9300压力表现。
• 关注远月菜油做多，豆油做空套利机会。

风险提示：突发事件可能造成价格波动，投资者需自行承担风险。