生猪周报：基本面矛盾不突出，期现双震荡

生猪周报 |2024-09-09 【基本面矛盾不突出期现双震荡】 【市场动态】1、本周肥标价差企稳走扩，如果肥标差继续走扩，或刺激养殖端继续增重； 2、本周二育暂无大量进场迹象，继续关注后续二育进猪出猪节奏； 3、主力合约（LH2411）本周最高价18525元/吨，最低价18085元/吨，收盘于18430元/吨，持仓量7.92万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，三、四季度供应量有望持续减少，但仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显； 2、从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡； 3、市场多空逻辑：空头：①体重处于历史高位，且从仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加，整体供应大概率逐渐增加；②消费替代的发生会削弱旺季需求对猪价的支撑；多头：①现下养殖端已经开始出期出栏部分压栏猪，后面肥猪旺季到来后可能再次肥猪偏紧；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价年内高点或已现，多头多的是价格可能还会新高或还有次高。 【策略建议】 1、观点：高位震荡； 2、核心逻辑： 1）临近中秋且现下猪价仍处相对高位，养殖端出栏意愿或增强； 2）现下150Kg与标猪差价较小，难以刺激养殖端大面积增重； 3）临近中秋国庆，消费端或逐渐好转。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周期现双震荡。 类别 指标名称 2024-09-06 2024-08-30  基准地出栏价(元/公斤) 河南 19.88 19.53 01合约 16505 16700 03合约 14960 15005 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 15100 15065 07合约 15660 15665 09合约 20245 19865 11合约 18430 18255 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 1450 1275 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 1450 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 本周合约均震荡调整。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-142021-07-152021-10-202022-01-172022-04-222022-07-252022-10-272023-01-312023-04-282023-08-012023-11-032024-01-312024-05-132024-08-08 数据来源：Wind、大连商品交易所 合约价差震荡调整。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,0001545 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000 500-140 0-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2807-2508-2109-1910-2711-2812-2902-01 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 9006003000 -300-560-600-900 -1,200-1,500-1,800-2,100 08-0108-3010-0911-1112-1501-1902-2403-2504-2405-2 07-09合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-2024 200 2,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 10-0811-0912-1101-1302-1603-1904-2105-2606-27 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 2,10018151,8001,5001,200 9006003000-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-3002-0203-0804-1105-1706-1907-2208-24 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,50019252,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 合约价差震荡调整。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,0001405 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0-700 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 1,0005000-500-1,000-1,500-2,000 -2,500-29-3,000-3,500-4,000-4,500-5,000 10-0811-0211-2712-2201-1702-1303-0904-0304-2905-2 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 3,000262 2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-2907-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 37404,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500 01-2002-2203-1904-1505-1406-0907-0507-3108-2609-2 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,0003470 3,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 本周猪价震荡调整，屠宰量有所增加，或持续增加至中秋节前。 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 2020202120222023202420202021202220232024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 141158 21 19.89 120,000 18 90,000 15 60,000 12 30,000 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 数据来源：涌益咨询 肥标价差企稳走扩，如果后续肥标差持续走强，或刺激养殖端增重。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 0.21 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.32 -0.3 -0.6 -0.4 -0.8 -0.5 -1 01-04 02-16 03-21 04-21 05-25 06-17 07-1308-0508-31 09-29 11-03 12-07 01-04 02-16 03-21 04-21 05-25 06-17 07-13 08-05 08-31 09-2911-0312-07 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.8 0.6 0.56 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 01-0402-1603-2104-2105-2506-2007-1408-0809-0109-3011-0412-08 数据来源：涌益咨询 地区价差逐渐回归正常区间。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 2021202220232024 2021202220232024 1.2 1.8 3.5 0.9 1.5 3 0.6 1.2 2.5 0.3 -0.1 0.9 2 0 1.5 -0.3-0.6-0.9-1.2 0.6 0.30-0.3 0.17 10.50-0.5 0.07 -1.5 -0.6 -1 -1.8 -0.9 -1.5 -2.1 -1.2 -2 -2.4 -1.5 -2.5 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 6 5 4 3 2 1 0.75 0 -1 -2 01-0102-0803-1704-2406-0107-0908-1609-2310-3112-08 02-0203-0504-0605-0806-0907-1108-1209-1310-15 -0.85 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 -4 -4.5 -5 -5.5 -6 辽宁-广东毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 数据来源：涌益咨询、华融融达期货研究所整理 毛白价差冲高回落，需求端对猪价的支撑一般。 样本屠企猪肉鲜销率(%) 2021202220232024 毛白价差(元/公斤)