国信期货有色（碳酸锂）月报：基本面矛盾不突出，碳酸锂延续震荡

黑天鹅灰犀牛齐舞有色仍在强势风口 国信期货有色（碳酸锂）月报 碳酸锂 基本面矛盾不突出碳酸锂延续震荡 2024年4月28日 主要结论： 2024年4月，基本面矛盾不突出，碳酸锂月内延续震荡走势，运行区间为 10.6万/吨-11.8万/吨。具体来看，4月碳酸锂主力合约主要有3个交易日出现较大涨跌幅——4月1日，在市场对需求预期的提振之下，主力合约2407大幅上行4.36%，并在随后的五个交易日冲高、触及月内最高点11.735万/吨。随后，在环保扰动减弱和供应预期增强下，4月11日碳酸锂大幅下挫超3%，随后市场对锂电端5月排产环比预期减弱、主力合约4月1日再度大幅下挫3.78%、跌破11万整数位，后步入重心下移的震荡区间进一步调整。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师助理：王美丹 从业资格号：F03114617电话：021-55007766-6614 邮箱：15695@guosen.com.cn 分析师:顾冯达 从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618 邮箱:15068@guosen.com.cn 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《商务部等14部门关于印发<推动消费品以旧换新行动方案>的通知》（商消费发〔2024〕58号）要求，近日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。本次报废更新的补贴力度显著，对于选择将旧的燃油乘用车报废并购买新的燃油乘用车的消费者，政府将提供7000元的补贴；对于选择将旧的燃油或者新能源乘用车报废并购买新的新能源乘用车的消费者，政府将提供1万元的补贴。这一措施体现了政府在鼓励绿色低碳汽车消费方面的关注，同时也在稳定燃油汽车消费，推动汽车产业转型升级方面发挥了积极作用。 基本面来看，碳酸锂供需端均维持较高增长。锂矿供给方面，锂矿进口价格上涨，锂矿供应在3月份有所增加，主要源自锂精矿进口量同环比增加。锂盐供应端来看，环保扰动减弱叠加利润相对可观，产量同环比上行，叠加进口量维持较高水平，我国4月碳酸锂供应增速提升。需求端来说，下游及终端延续回暖态势，正极同环比维持增长，电池及新能源汽车终端同环比实现较高增速。库存方面，4月25日当周，碳酸锂库存总计80932吨，较3月28日当周累库2133吨，环比上涨2.71%。其中，冶炼及贸易商有所去库，下游库存累库超4500吨。 展望后市，当下碳酸锂基本面矛盾不突出，收储和辉石拍卖等消息虽短期拉涨价格，但盘面上冲力量略显不足，当下盘面正在等待新驱动因素的出现拉动价格突破震荡区间。望向5月，供应边际增速预计将再度超越需求边际增速，能否有效将产量转入现货市场消化重点还需观测仓单注册情况，若冶炼厂和贸易商仍持续将货抛到盘面，则现货市场偏紧局面或将不会得到有效改善，盐厂和下游的博弈仍将有所持续。进出口层面来说，据中联金检测，4月以来澳洲发运量累计 21.9万吨，澳洲黑德兰港口仅发出一船，对应我国5月锂辉石精矿是否会明显减少还需后续验证。预计碳酸锂短期内仍维持10万/吨至12.5万/吨之间宽幅震荡走势，操作建议高抛低吸，或卖出宽跨式期权。 风险提示：需求超预期加速、供应端环保扰动。 一、行情回顾 2024年4月，基本面矛盾不突出，碳酸锂月内延续震荡走势，运行区间为10.6万/吨-11.8万/吨。 截止4月26日，碳酸锂主力合约2407收于109900元/吨，4月累计上涨1.85%，持仓量减少24117手。 具体来看，4月碳酸锂主力合约主要有3个交易日出现较大涨跌幅——4月1日，在市场对需求预期的提振之下，主力合约2407大幅上行4.36%，并在随后的五个交易日冲高、触及月内最高点11.735万/吨。随后，在环保扰动减弱和供应预期增强下，4月11日碳酸锂大幅下挫超3%，随后市场对锂电端5月排产环比预期减弱、主力合约4月1日再度大幅下挫3.78%、跌破11万整数位，后步入重心下移的震荡区间进一步调整。 图：碳酸锂主力合约日K线 数据来源：Wind，国信期货 二、重要政策解读 为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《商务部等14部门关于印发<推动消费品以旧换新行动方案>的通知》（商消费发〔2024〕58号）要求，近日，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》），明确了汽车以旧换新资金补贴政策。《细则》明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018 年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性 定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三 及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。 本次政策补贴力度较为显著，对于选择将旧的燃油乘用车报废并购买新的燃油乘用车的消费者，政府将提供7000元的补贴；对于选择将旧的燃油或者新能源乘用车报废并购买新的新能源乘用车的消费者， 政府将提供1万元的补贴。这一措施体现了政府在鼓励绿色低碳汽车消费方面的关注，同时也在稳定燃油汽车消费，推动汽车产业转型升级方面发挥了积极作用。 对应带动新能源汽车销量方面，随着以旧换新政策的实施，电动车销量将呈现显著增长趋势，预期市场规模也将相应扩大。目前，我国车龄超过一定年限的新能源乘用车数量庞大，其中符合以旧换新标准的汽车数量可观。考虑到新能源车渗透率的增加，我们预计本次政策将为新能源车市场带来可观的增量，为整个产业链的发展注入新的动力。预计到未来，电动车乘用车销量将持续增长，这一趋势将对锂电产业链的需求产生积极影响。 对应到碳酸锂价格，我们预计，随着以旧换新政策的实施，锂电产业链的需求将进一步抬升，进而进一步支撑锂盐价格。然而，碳酸锂当下仍处于供需双增的基本面，供应增速的释放同样可观，产能的集中投放将对上方价格形成较强压力。预计碳酸锂的价格将维持宽幅震荡水平，而较为稳定的锂盐价格也将利于锂电产业链的发展。 三、基本面分析 1、供给端分析 1.1锂矿供给分析：锂矿进口价格上涨锂辉石精矿进口量上升 4月份我国锂精矿进口价格上涨——相较于3月末锂辉石精矿（6%，CIF中国）均价，据SMM数据，本月锂辉石精矿价格上涨至1133美元/吨。锂云母精矿来看，锂云母精矿（Li2O：1.5%-2.0%）和锂云母精矿（Li2O：2.0%-2.5%）价格同样上行。 锂矿供应在3月份有所增加，主要源自锂精矿进口量同环比增加——据SMM数据显示，3月我国锂精矿进口量达到39.95万吨，环比增加约34.15%，其中澳矿部分环比增加约74.6%。此外，据澳洲海关数据显示，2024年3月澳洲黑德兰港锂精矿出口至中国10.38万吨，环比增加47.4%，同比减少21.4%。 看向我国的原材料产量，据SMM数据统计，我国3月样本锂云母矿山总产量环比上行45%至8750吨LCE，样本锂辉石矿山产量环比上行96%至2571吨LCE。总体来说，我国锂矿自产量占锂矿总供应量比例仍然较少。 图：锂辉石精矿价格（美元/吨）图：锂云母精矿价格（元/吨） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿进口量（吨）及环比（%）图：锂精矿进口量分国别（吨）及对应环比（%） 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：锂精矿出口量（季节性） 数据来源：SMM国信期货 图：我国样本锂矿山产量 数据来源：SMM国信期货 1.2现货市场及基差分析 现货价格于4月整体重心抬高，据SMM数据统计，4月份电池级碳酸锂均价上涨1500元、涨幅1.37%；工业级碳酸锂均价上涨3750元、涨幅3.58%，工电碳价差缩小，工碳维持偏紧局面。 图：电碳、工碳现货价格与电工碳价差（元/吨） 数据来源：SMM国信期货 基差方面来说，4月基差有所波动，盘面由升水转为贴水。 图：4月电碳基差走势图：4月工碳基差走势 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.3碳酸锂产量分析：环保扰动减弱叠加利润相对可观产量同环比上行 供应端来看，4月我国碳酸锂供应预计将同环比上升。据SMM数据显示，4月预计我国碳酸锂总产量为5.3万吨，环比上涨24.2%，同比上涨81%。其中，电池级碳酸锂产量预计为3.5万吨，环比上涨22%，工业级碳酸锂产量预计为1.8万吨，环比上涨28%。 分原料来看，锂矿石端，据SMM预测，4月锂辉石生产的碳酸锂环比上涨23.6%、月产量约2.27万吨，锂云母料的产量环比上涨28.8%至1.43吨左右；盐湖产量环比上涨16%至9730吨，回收料端上涨29.5%至6416吨。需求端明显回暖叠加现货市场供应偏紧提升碳酸锂价格，从而使得供应端利润修复、4月供应端同环比皆有较大幅度增长。 吨 % 图：我国碳酸锂月度产量 数据来源：SMM国信期货 图：分原料产量：锂辉石图：分原料产量：锂云母 吨 吨 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 吨 吨 图：分原料产量：盐湖图：分原料产量：回收 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 1.4碳酸锂进出口分析：3月进口量环比大增 进口数据来看，据海关总署数据显示，3月我国进口碳酸锂1.9万吨，环比上升超64%。此外，据智利海关数据显示，3月智利出口我国碳酸锂1.6万吨，环比基本持平，同比增长20%，保持高位；出口均价1.29万美元/吨，环比下跌15%，同比下跌56%。 图：我国碳酸锂进口量（吨） 数据来源：SMM国信期货 1.5外采项目成本利润 外采项目利润来看，受辉石端矿端价格上涨的影响，4月碳酸锂外采锂辉石矿现金生产成本小幅上行。截止4月24日，外采锂云母精矿的碳酸锂现金生产成本为97297元/吨，外采锂辉石精矿的碳酸锂现金生 产成本为105562元/吨，对于碳酸锂生产利润分别为13953元/吨和5688元/吨。 元/吨 元/吨 图：碳酸锂现金生产成本图：碳酸锂生产利润 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 2、需求端分析 2.1初端需求分析：三元铁锂大幅增长需求端延续回暖 据SMM统计预测，4月我国三元正极产量约为6.8万吨、环比上涨9.7%，同比大幅增长52.8%。各系来看，6系挤占部分高镍系市场份额。磷酸铁锂正极产量约为16.4万吨、同比上升105%、环比上升20%。 元/吨 元/吨 图：三元正极材料价格图：磷酸铁锂正极材料价格 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 吨 % 吨 % 图：三元正极材料产量及同环比图：磷酸铁锂材料产量及同环比 数据来源：SMM国信期货数据来源：SMM国信期货 图：我国三元正极材料各系产量情况 数据来源：SMM国信期货 2.2动力电池及新能源汽车端分析：终端需求表现良好 据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，3月，我国动力和其他电池合计产量为75.8GWh，环比增长73.8%，同比增长39.8%。分材料类型来看，3月三元材料占比为32%、产量为24.2GWh；磷酸铁锂占比为67.8%、产量为51.4GWh，其他占比仅约为0.2%、产量约为0.2GWh。 销量方面，3月，我国动力和其他电池合计销量为73.2GWh，环比增长96.1%，同比增长49.5%。其中,动力电池销量为62.3GWh，占比85%，环比增长85.6%，同比增长41.3%；其他电池销量为11GWh，占比15%，环比增长187.5%，同比增长122.3%。 出口量方面，3月，我国动力和其他电池合计出口12.2GWh,环比增长48.7%，同比增长19.6%，占当月销量16.7%。其中动力电