2024年业绩点评：业绩超预期，继续看好“人车家”生态全面发展

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
小米集团2024年业绩超预期，Q4收入1090.1亿元（同比+49%，环比+18%），归母净利润90.0亿元（同比+90%，环比+68%）。全年收入3659.1亿元（同比+35%），归母净利润236.6亿元（同比+35%）。经调整净利润334亿元，同比+29%。

汽车业务
智能汽车业务Q4收入166.9亿元（环比+72%），毛利率20.4%（环比+3.3pct），单季亏损7亿元，逐季收窄。SU7交付量136,854辆，Q4出货量加速，2025年目标交付35万台。智驾能力迭代，2025年M2端到端全场景智能驾驶推送。SU7 Ultra发布，三天锁单破万，YU7年中上市。

手机业务
智能手机业务Q4收入513.1亿元（同比+16%），毛利率12.0%。全年手机出货量168.5百万台（同比+15.7%），全球/大陆市占率13.8%/15.8%。高端化推进，国内高端智能机占比23.3%。Q4总体ASP1202元（同比+10.1%）。新零售拓展海外，国内线下渠道市占率10.3%，未来五年新增境外小米之家约1万家。

智能家电业务
IoT业务Q4收入308.7亿元（同比+52%），毛利率20.3%。空调/冰箱/洗衣机出货量达680+/270+/190+万台，同比增速50%+/30%+/45%+。海外市场体量为国内的二分之一，潜在空间为国内的2倍，仍有四倍增长空间。

盈利预测与投资评级
预计2025/2026年归母净利润343/467亿元，2027年593亿元。2025年PE分别为37/27/22倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、下游需求不及预期。