2024年中报点评：业绩超预期，人车家全生态谱曲新十年

核心观点与关键数据

• 业绩表现：小米集团2024年第二季度实现营收888.88亿元，同比增长32.0%；经调整净利润61.75亿元，同比增长20.1%，业绩超预期，营收创历史新高。
• 业务分拆：
  • 手机×AIoT业务：收入825亿元，同比增长22.5%，毛利率21.1%；智能手机业务收入465亿元，同比增长27.1%，毛利率12.1%，全球出货量42.2百万台，同比增长28.1%，稳居全球前三，市占率14.6%。
  • IoT与生活消费产品：收入268亿元，同比增长20.3%，创历史新高，毛利率19.7%，大家电业务同比增长38.7%。
  • 互联网服务：收入83亿元，同比增长11.0%，毛利率78.3%，全球及中国大陆月活跃用户数创历史新高。
• 高端化战略：中国大陆高端智能手机出货量占比达22.1%，同比增长2.0%；5000-6000元价位段市占率提升2.3pct至8.9%。
• 全球布局：海外市场收入381亿元，占比43%，在58个国家排名前三，70个国家排名前五；首次在拉美地区智能手机出货量排名前二，境外AIoT业务稳步增长。
• 汽车业务：研发投入55亿元，同比增长20.7%；智能电动汽车收入62亿元，毛利率15.4%，Xiaomi SU7系列交付27,307辆；预计2024年11月提前完成10万辆交付目标，全年目标12万辆；87家汽车销售门店开业，城市NOA功能逐步推广。

研究结论

• “人车家全生态”战略清晰：智能手机、IoT、互联网服务与智能电动汽车协同发展，规模与利润并重。
• 未来展望：预计2024-2026年营收分别为3330.98/3799.67/4279.69亿元，归母净利润177.96/202.34/247.06亿元，对应PE分别为25/22/18倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、政策波动、造车业务进展不及预期。