2024年小米集团业绩表现强劲，多项指标创历史新高。公司全年实现营收3659.06亿元，同比增长35.0%；经调整净利润272.35亿元，同比增长41.3%。公司连续四个季度营收强劲增长，2024年Q4总收入首次突破1000亿元，经调整净利润达83亿元创历史新高。毛利率为20.92%，同比下降0.29个百分点；经调整净利率为7.44%，同比提升0.33个百分点。
核心业务表现：
- 智能手机：全年营收1918亿元，同比增长21.8%，出货量1.69亿台，同比增长15.7%，全球市场份额稳居第三（13.8%）。高端化战略成效显著，国内高价位段市占率再创新高。未来将依托澎湃OS、端侧AI大模型及自研芯片等提升品牌力。
- 智能电动汽车：全年营收328亿元，毛利率18.5%，经调整净亏损62亿元。交付目标从7万上调至13万，实际交付近13.7万台，2025年目标提升至35万。产能将随二期工厂投产突破，端到端智能驾驶和YU7发布将推动业务高增。
- IOT与生活消费产品：全年营收1041亿元，同比增长30.0%，毛利率20.3%。科技家电收入同比增长56.4%，平板全球出货量同比增长73.1%，位列全球前五、中国前三。
- 互联网服务：全年营收341亿元，同比增长13.3%，毛利率76.6%，收入再创历史新高。
投资建议：
预计智能电动汽车业务扭亏为盈在即，未来将从PS切换至PE估值，确立第二增长曲线地位。新一代AI眼镜计划对标Meta Ray-Ban，小米凭借用户和供应链优势有望占据核心位置。预计2025-2027年营收分别为5062.65/6052.13/7008.88亿元，归母净利润357.09/457.75/598.89亿元，对应PE分别为32/25/19倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
下游需求不及预期、新品类拓展不及预期、上游原材料涨价。
