金山软件2024年4季度利润好于预期,总收入同比增21%,符合市场预期,其中游戏/WPS收入分别同比增26%/17%。调整后运营利润同比增47%,超出市场预期,主要因费用率优化。游戏业务在新游带动下实现31%的收入增长,运营利润率同比提升15个百分点至42%。WPS收入增长主要来自WPS 365及WPS个人业务增长,AI功能普及推动会员付费转化率提升,截至2024年12月31日,WPS累计付费用户数达4170万。新游《解限机》测试数据亮眼,预计2025年上半年全球发行;新手游《剑侠情缘·零》发布,《兽猎突袭》预计4月上线Steam及Epic平台。预计2025年游戏/WPS业务将稳健增长,基于2025年游戏/WPS业务10倍/25倍市盈率,以及金山云市值上升,目标价从33港元上调至50港元,其中游戏/WPS/金山云对股价贡献分别为14.8 /20.5/9.9港元,维持买入评级。