游戏带动业绩超预期，关注游戏及WPS海外增长潜力

金山软件(3888 HK)研报总结

核心观点

金山软件2024年3季度业绩超预期，主要得益于游戏业务高速增长拉动收入及调整后运营利润同比大幅增长。WPS C端维持稳健增长，B端SaaS转型影响逐步减弱。报告上调2024年全年收入及利润预测，将估值切换至2025年，基于游戏业务利润扩张及金山云估值提升，上调目标价至33港元，维持买入评级。

关键数据

• 总收入：同比增42%至29.2亿元，主要因游戏收入增长超预期。
• 调整后运营利润：同比/环比增168%/37%至12.0亿元，运营利润率为41%，同比/环比大幅提升19/6个百分点。
• 游戏及其他业务：收入同比增78%/环比增33%，受益于《剑网3无界》及手游运营优化。
• WPS业务：同比增10%，较2季度加速，其中个人订阅/机构授权/机构订阅业务收入分别同比+17%/9%/0%。

业务展望

• 游戏业务：预计2024年全年收入同比增30%，4季度运营或环比减弱。2025年新游储备5款，其中3款已获版号，预计新游抵消老游戏高基数影响，收入维持健康增长趋势。
• WPS业务：个人业务聚焦AI+协作，AI产品升级/功能优化持续促进用户粘性提升及付费转化，鸿蒙原生版公测或将进一步提升渗透率。新游海外上线有望提升品牌影响力，WPS 2025年或加大海外推广布局，关注长期国际市场增长潜力。