3季度利润超预期，预计4季度内容旺季提振会员增长

核心观点与关键数据

奈飞（NFLX.US）2024年3季度业绩超预期，总收入98.2亿美元（同比增15%），经营利润29亿美元（同比增52%），净利润24亿美元（超预期6%）。会员增长510万（超预期19%），达到2.83亿，其中亚太和EMEA贡献主要增量。ARM为11.7美元（同比持平），广告会员MAU环比增35%，渗透率50%。

业绩亮点

• 收入与利润：总收入同比增15%，经营利润同比增52%，净利润超预期。
• 会员增长：环比增510万，超预期19%，亚太和EMEA地区表现强劲。
• ARM稳定：整体ARM同比持平，美国和加拿大同比增5%，广告套餐占比提升。
• 广告进展：广告会员MAU环比增35%，渗透率50%，4季度将在加拿大上线广告平台。

未来展望

• 会员增长：4季度内容旺季（如《鱿鱼游戏2》、NFL赛事）预计将推动会员增长加速。
• 广告业务：2025年重点拓展覆盖区域和渗透率，收入增量预计从2026年起贡献。
• 财务预测：上调2024年/2025年全年经营利润3%/1%，目标价上调至838美元，对应2025年/2026年35.3x/29.5x市盈率。

投资建议

基于业绩后股价涨幅已反映4季度预期，评级上调至“增持”。若NFL及WWE赛事提振超预期，有望打开新的增量空间。

风险提示

用户屏幕时长竞争加剧、会员增长不及预期、新内容表现弱于预期。