腾讯音乐2024年4季度利润超预期,主要受益于毛利率优化。音乐订阅收入同比增长18%,其中会员规模和ARPPU均有提升;非会员业务收入同比增长12%,主要受广告增长拉动。经调整归母净利润同比增长45%,超市场预期。
展望2025年,预计音乐订阅收入增长16%,平均季度会员净增190万,月ARPPU同比+8%至12元;非会员收入同比增长18%,仍受益于广告增长;社交娱乐收入预计下降趋势将逐步缓释。公司看好在线音乐/全民K歌订阅及广告收入增长、及自制内容增加促进毛利率进一步优化。
盈利预测小幅上调,2025年经调整净利润至86亿元,SOTP目标价上调至17美元/65港元(其中音乐14美元,社交1美元,现金2美元)。公司发布新一轮10亿美元回购计划,并维持派息,股东回馈持续,维持买入评级。