固定收益周报：股债性价比切换节点下的转债策略

股债市场回顾与资产配置观点

• 上周股指表现超预期，股强债弱，价值风格占优，大消费、大金融等板块表现较好，成长板块经历获利回吐。
• 境外方面，美股下跌，中概和港股估值性价比相对较高，吸引海外资金流入，中美利差继续缩窄。
• 债券收益率短端、长端全面上行，股债性价比偏向股票。
• 自上而下观点：变盘随时可能发生，实体部门负债增速或在2-4月见顶，债务供给已基本见顶；购债需求方面，进一步收紧概率微乎其微，债券已具备较好的介入条件，特别是短端。
• 权益方面，价值补涨后变盘向下风险增加，成长板块下行压力明显。

转债市场回顾展望与策略推荐

• 转债市场情绪波动敏感，估值连续两周主动压缩，机构（险资、公募）出现较大规模止盈，降低风险偏好。
• 中长期看，纯债利率较低且波动大，转债稀缺属性延续，固收+仍将带来资金增量。
• 关注保险、社保、年金等绝对收益投资者持仓，以及信用风险低、业绩兑现良好的中高评级行业龙头和底仓配置品种。
• 经历两周估值调整后，转债择券空间扩大，双低和股性转债增多，等待经济数据和财报披露后，市场风险偏好或下降，低价、低评级、小盘标的热度或降温。
• 银行、公用事业、消费板块转债性价比较高，关注AI+领域相关标的，如医疗、智能制造、信创、算力、消费电子等。
• 转债策略：开始布局纯债替代标的，若需博弈成长行情，建议降低仓位，小仓位参与。
• 下周转债宽基组合总仓位75%，低价（纯债替代）、双低比例为6:4，价值、成长比例为6:2。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测偏差。
• 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。
• 转债市场情绪大幅调整风险，转债正股及公司基本面表现不及预期风险。