原油观点
- 长期观点：油价长期中枢下移，但短期反弹。
- 短期逻辑：美国CPI低于预期，降息路径再生变数，风险资产止跌带动原油偶有反弹；季节性累库阶段仍有去库表现，成品油需求略有超预期，炼厂利润中性，基本面不支持价格崩塌，结构开始微幅走强；后期伊朗制裁问题或开始计价，不确定性较高，短期或恢复窄幅震荡格局。
- 关键数据：美国CPI数据低于预期，风险资产共振缓解；美国原油出口和进口数据均明显下行，受加拿大关税短暂运行影响；炼化利润整体恢复明显，与近期成品油需求小幅超预期表现契合；需求淡季，原油库存累库压力有限，成品油去化超预期。
聚酯观点
- PTA：
- 基差情况：下月货基差略有回升，短期成交氛围转好，但下游库存未见明显去化，下游开工缓慢提升，库存压力仍然较大；终端订单较差，制造及加弹等开工有见顶迹象，需求担忧仍然存在。
- 库存与开工：PTA短期去库，但工厂库存再度累积，短期价格回升空间有限，或继续窄幅震荡。
- 关键数据：PX价格跟随原油止跌反弹，PXN价差稳定在199美金左右；PTA检修预期较高，后期检修量增加，汽油或有调油需求；PTA加工费近期小幅回升，但PTA检修仍然偏高。
- 乙二醇：
- 库存与成交：港口显性库存基本维持平衡，工厂隐形库存去化有限，成交基差未见明显提升；近期发货量略有增加，下游瓶片开工或将小幅增长。
- 价格支撑：短期下方支撑存在，但明显反弹仍需等待。
- 关键数据：煤价继续走低，煤制开工小幅走高，供应增量仍存，近期利润仍然保持偏高位置；港口库存去化速度仍然较慢。
下游需求
- 终端开工：织机开工恢复至74%，但恢复速度大幅放缓，已有见顶迹象；下游开工缓慢回升至91.6%，速度仍然偏慢，订单恢复速度一般，终端恢复情况较差制约下游恢复空间。
- 库存情况：下游开工恢复仍然偏慢，终端订单未见明显提升，导致下游库存仍然偏高，去化迟迟未现。
- 利润水平：下游利润回落，基本处于中性水平，但终端订单恢复速度偏慢，导致下游库存去化未受到利润刺激。
策略与风险
- 策略：宽幅震荡，暂时观望，等待低多时点。
- 风险：制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升；原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象。
