东海原油聚酯周度策略：油价小幅反弹，化工需求恢复暂仍有限

原油：制裁风险短暂回归，油价短期稳定

• 结构总体稳定：WTI溢价回落，Brent 3月月差、Brent即期价差、Oman 3月月差、WTI 3月月差等数据均显示结构基本稳定，上行驱动有限。
• 美国需求尚可，库存超预期去化：美国原油出口增加，成品油库存超预期去化，需求回升，库存保持稳定。
• 炼化利润保持中性稳定：美湾、亚太、欧洲炼厂裂解利润保持中性，支持现货采购节奏。
• 累库压力有限：需求淡季，原油库存累库压力有限，成品油去化超预期，需求水平尚可。

聚酯：终端订单见顶，成本支撑带动小幅反弹

• PTA基差情况：PTA基差-10左右，下游开工仅提升0.2%至91.7%，产销偏低，驱动有限。
• PX价格跟随原油止跌反弹：外盘保持841美金，PXN价差稳定在204美金左右，但PTA检修预期较高，PX短期承压。
• 加工利润继续略有回升：PX价格探底回升，但下游需求导致PTA偏弱计价，加工费小幅回升。
• 乙二醇方面：煤价走低，煤制开工小幅走高，供应增量仍存，利润保持偏高位置。
• 下游需求弱势：PTA新增检修持续增加，成交增量，基差小幅走高，但库存去化需要等待。
• 终端开工恢复有见顶迹象：织机开工回落至73%，恢复速度放缓，见顶迹象明显。
• 下游开工缓慢回升：缓慢回升至91.7%，速度偏慢，订单恢复速度一般，终端恢复情况较差。
• 下游库存仍不见明显去化：DTY、短纤、POY、FDY库存偏高，去化迟迟未现。
• 下游利润回落：DTY、瓶片、POY、FDY利润保持中性水平，终端订单恢复速度偏慢，库存去化未受利润刺激。

策略与风险

• 策略：宽幅震荡，暂时观望，等待低多时点。
• 风险：制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续减产执行度较低，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应风险，伊拉克供应回升；原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象。