东海原油聚酯周度策略：油价稳定，下游负反馈或持续发酵

原油

• 供需支撑持续：当前原油供需水平保持高位，月差和现货贴水处于中性状态，主要消费地库存处于5年平均偏低水平，支持价格底部反弹。
• 美国炼厂数据：季节性检修接近尾声，美国炼厂进料需求升至5年区间高位，库存保持偏低，成品油库存持续去化。
• 炼化利润回升：美湾及亚太炼厂利润提升明显，现货成交情况良好，印证当下利润水平。
• 库存去化：成品油需求超预期，汽柴油库存去化程度较高，原油库存保持中性，整体库存压力一般。

聚酯

• PTA：
  • 基差和库存：原油价格回调后反弹，PX价格跟随有限上行，PTA总库存前期小幅下行，港口基差走低，仓单去化明显，下游库存压力持续增加。
  • 利润和开工：利润向下游让渡明显，加工费跟随下行，产业负反馈影响持续，供应保持低位，社会库存去化明显。PTA开工率保持低位。
  • 终端订单：部分仅东南亚转口订单尚可，直接涉美订单停滞，新订单情况极低，终端开工进一步下行。
  • 库存和利润：下游库存累库持续，FDY和DTY库存保持极高位置。下游利润持续回落，后续高开工持续程度存疑。
• 乙二醇：
  • 进口和库存：进口豁免令乙烷进口返回正常路径概率拉高，乙二醇部分进口原料装置停产可能走低。近期发货量偏低，港口库存去化速度一般，工厂库存去化速度偏慢，乙二醇去库时点将推后。
  • 开工：乙二醇开工出现回升，一方面是乙烷进口阻碍可能消失，后期油制供应将持续保持稳定；另一方面是煤制开工再度回升。

策略

• 短期：短多长空，等待低多时点。
• 风险：制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产再度超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应出现风险，伊拉克供应回升，原油价格大幅波动，终端订单关税影响反复。