东海原油聚酯周度策略：下游负反馈持续，板块共振短期支撑中枢

原油市场

• 现货变化驱动有限：短期盘面结构略有走弱，但幅度保持中性水平。WTI在北海现货贴水仍有1.9水平，高于以伊冲突前水平。OPEC+增产对现货影响尚未体现。
• 成品油需求中性：美国进料高位但出口下降导致库存累积，需求进入验证阶段，目前中性。
• 炼化利润中性偏高水平：短期未影响现货采购节奏，后期情况仍需观察。
• 库存累积有限：原油和成品油库存绝对水平仍偏低位，对油价有支撑。若俄罗斯出现新制裁，低位库存可能驱动盘面计价。

聚酯市场

• 终端负反馈持续：下游订单未见明显恢复，织机开工保持59%低位水平。
• 供给侧共振支撑：PTA库存累积，乙二醇库存保持稳定。PX外盘跟随原油走低，下游PTA开工小幅提升，偏紧格局持续。
• 下游减产存续：长丝端和瓶片端减产落实，总开工率回落至88.8%。后期利润持续低迷或再导致减产。
• 下游库存累积：需求持续走弱导致库存累积，7月下旬减产可持续性仍需观察。
• 下游利润走弱：减产后实际效用有限，实际下游利润仍处亏损。
• 基差大幅回落后成交趋于稳定：PTA基差走低至不到10水平，流通库存提升，月差走弱，成交触底稳定。
• 上游利润回吐：原油价格走弱后，PXN价差走低，PTA加工费走弱至135水平。乙二醇利润回升，合成气制装置开工走高导致盘面价格回落。