光大环境（00257.HK）2025年中报点评：运营提质增效，现金流改善&提分红逻辑持续兑现

2025年中报显示，公司净利润22.07亿港元，同比下滑10%。业绩主要受建造收入占比下降、危废减值及汇兑亏损影响。运营项目积累、经营提质增效和财务费用节约推动经营性利润增长。

关键数据：

• 建造收入18.44亿港元（同比-49%），占主营收入12.9%。
• 运营收入99.43亿港元（+5%），占主营收入69.5%。
• 财务收入25.16亿港元（-2%），占主营收入17.6%。
• 应收账款、其他应收款及合约资产减值计提2.08亿港元。
• 商誉、物业厂房及设备减值1.78亿港元。
• 汇兑亏损4.28亿港元。

板块表现：

• 环保能源：运营收入51.42亿港元（+6%），生活垃圾处理量2650万吨（+2%），餐厨垃圾处理量457万吨（+177%），供汽量增长32%。
• 绿色环保：贡献集团应占净盈利1.39亿港元（+30%），垃圾处理量207万吨（+1%）。
• 环保水务：贡献集团应占净盈利4.09亿港元（-4%），污水处理量8.35亿m³（同比持平）。

现金流与分红：

• 自由现金流持续改善，资本开支随建造收入下滑同步向下。
• 25H1每股股息15港仙（+7%），分红比例提至42%（+7pct）。
• 光大绿色环保发行碳中和绿色ABS，提升营运和投资效率。

研究结论：

• 维持“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测下调至35.76/38.74/40.36亿港元。
• 风险提示：应收账期延长、资本开支超预期上行、资产减值风险等。