2024半年报点评：CHC板块稳健增长，提质增效显著

公司2024年上半年业绩总结

一、整体业绩情况

2024年上半年，公司实现营业收入141.06亿元，同比增长7.3%；归母净利润23.98亿元，同比增长27.77%；扣非归母净利润23.09亿元，同比增长26.33%。

二、第二季度业绩情况

2024年第二季度，公司实现营业收入68.12亿元，同比增长0.27%；归母净利润10.35亿元，同比增长42.48%；扣非归母净利润9.81亿元，同比增长40.88%。Q2季度利润增速超出预期。

三、CHC板块表现

2024年上半年，CHC板块实现营业收入77.73亿元，同比增长14.00%，毛利率达到62.87%，同比提升5.90个百分点。公司在中西药结合及品牌渠道终端方面表现出色，感冒品类积极适应线上新零售趋势，皮肤、胃肠等其他品类产品也表现良好。

四、处方药板块表现

2024年上半年，处方药板块实现营业收入24.17亿元，同比下降13.07%，毛利率为47.14%，同比降低4.21个百分点。主要受监管政策和饮片业务优化经营策略的影响。

五、国药业务表现

2024年上半年，国药业务实现营业收入19.56亿元，同比增长5.14%，毛利率为66.53%，同比降低4.64个百分点。尽管面临集采推进和市场竞争加剧的压力，公司仍然实现了市场份额和销量的恢复性增长。

六、盈利能力分析

2024年上半年，公司毛利率为53.56%，同比提升1.34个百分点；销售净利率为18.27%，同比提升2.6个百分点；扣非后销售净利率为16.37%，同比提升2.47个百分点。单季度，公司毛利率为53.72%，同比提升3.24个百分点；销售净利率为16.50%，同比提升4.28个百分点，昆药集团的净利率也有所提升，达6.62%，同比提升1.44个百分点。

七、费用控制

2024年上半年，公司销售费用率为23.48%，同比下降1.54个百分点；财务费用率为-0.17%，同比下降0.07个百分点；管理费用率为5.01%，同比下降0.14个百分点，显示出公司持续提质增效。

盈利预测与投资评级

鉴于公司CHC业务的韧性以及持续的提质增效，将2024-2026年的归母净利润分别上调为35.33/39.80/44.82亿元，对应当前市值的PE分别为16/14/13倍。维持“买入”评级。

风险提示

产品放量不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险、并购标的整合进度不及预期风险等。