周度观点及策略
- 供应：上周PTA周均产能利用率76.98%，环比提升0.05个百分点，同比降低5.58个百分点，处于同期中性位。产量高位持稳，预期短期仍变化不大。
- 需求：上周聚酯行业周产量151.46万吨，环比增加2.09%，同比增加12.26%。截至3月13日江浙地区化纤织造综合开工率为59.99%，环比持平。国内轻薄款面料气氛稍有回暖，但国内外市场整体新单下达依然处于偏弱状态。
- 库存：上周PTA行业库存量约488.24万吨，环比降低2.24%，处于近年同期高位。PTA工厂库存5.02天，环比降低0.27天，同比降低1.24天。
- 观点：TA加工费高位回落，产品端利润继续回升。原油区间底部震荡关注重要支撑。总体看供需有好转，但成本端驱动偏空。
- 策略：操作方面短空减仓持有，稳健型可持有浅虚值看涨期权保护，2505合约压力区间参考4900-5000。
产业链结构
- 期现市场：1-5价差小幅反弹，同比偏强。5-9价差环比小幅走弱，同比持平。整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水格局。
- 供给端：上周PTA周均产能利用率76.98%，环比提升0.05个百分点，同比降低5.58个百分点，处于同期中性位。产量高位持稳，预期短期仍变化不大。海南逸盛重启，其余装置没有变化。
- 需求端：2025年2月PTA实际消费量519.46万吨，环比降低6.73，同比增加10.07%。上周聚酯平均开工率89.82%，环比提升1.98个百分点，同比提升3个百分点。总体处在同期中性位。
- 库存：据隆众资讯统计，上周PTA行业库存量约488.24万吨，环比降低2.24%，处于近年同期高位。PTA工厂库存5.02天，环比降低0.27天，同比降低1.24天。
估值
- 原油&石脑油：布伦特原油期货价格和石脑油CIF日本中间价均处于区间底部震荡。
- PX价格下行：PX CFR台湾中间价和PX亚洲生产毛利均出现下行趋势。
- PTA加工费反弹：PTA现货加工费环比小幅走弱，同比略偏低。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费环比降低，同比持平。
- PTA下游利润：长丝FDY、DTY、POY、短纤、瓶片生产毛利均处于波动状态。
研究结论
- 供需方面，PTA供应端产量高位稳定，需求端聚酯开工率回升，但整体新单下达依然偏弱，库存处于高位。
- 成本端，原油和PX价格下行，PTA加工费和下游利润波动。
- 综合来看，PTA短期供需有好转迹象，但成本端驱动偏空，建议操作方面短空减仓持有，稳健型可持有浅虚值看涨期权保护。
