周度观点及策略
- 供应：上周PTA周均产能利用率76.93%，环比降低2.09个百分点，同比降低6.01个百分点，处于同期中性位。恒力惠州重启，恒力石化、仪征化纤以及海伦石化陆续检修，本周预计稳中小增。
- 需求：上周聚酯行业周产量148.36万吨，环比增加1.06%，同比增加11.70%。江浙地区化纤织造综合开工率为59.99%，环比提升2.11个百分点。春夏季订单小批量缓慢升温，但较往年同期相比仍不足，受美国贸易战影响，外销市场订单下达进一步拖累。
- 库存：上周PTA行业库存量约499.45万吨，环比降低1.61%，处于近年同期高位。工厂库存5.29天，环比降低0.15天，同比降低2.22天。
- 观点：TA加工费回升，产品端利润涨跌不一。近期原油持续走弱考验区间下沿关键支撑。总体看供需有所好转，但成本端驱动偏空。
- 策略：激进型短空持有，稳健型可买入浅虚值看涨期权保护，2505合约压力位参考5000。
产业链结构
- 期现市场：1-5价差小幅反弹，同比偏强。5-9价差环比小幅走弱，同比偏弱。整体期货月间价差呈现近低远高小幅升水格局。
供给端
- PTA开工及检修：上周PTA周均产能利用率76.93%，环比降低2.09个百分点，同比降低6.01个百分点，处于同期中性位。恒力惠州重启，恒力石化、仪征化纤以及海伦石化陆续检修，其余装置无新的变化。
- PTA产量&进口量：上周PTA产量133.65万吨，环比降低2.84%，同比降低0.85%。2024年中国PTA累计进口1.84万吨，同比降低22.96%。随着国内自给率逐步提高，进口量进一步减少，基本忽略不计。
需求端
- 消费&聚酯开工：2025年2月PTA实际消费量519.46万吨，环比降低6.73，同比增加10.07%。上周聚酯平均开工率87.86%，环比提升0.66个百分点，同比提升2.32个百分点。总体处在同期中性位。
- 聚酯产量&纺织开工：上周聚酯行业周产量148.36万吨，环比增加1.06%，同比增加11.70%。截至3月6日江浙地区化纤织造综合开工率为59.99%，环比提升2.11个百分点。春夏季订单小批量缓慢升温，但较往年同期相比仍不足，受美国贸易战影响，外销市场订单下达进一步拖累。
- 长丝开工率&产量：聚酯长丝周度开工率和产量均处于较高水平。
- 短纤开工率&产量：聚酯短纤周度开工率和产量也处于较高水平。
- 瓶片开工率&产量：瓶片周度开工率和产量同样处于较高水平。
- 出口：2024年PTA出口量441.81万吨，同比增加25.85%。2024年纺织品累计出口金额2.99亿美元，同比增加1.01%。
库存
- PTA库存：据隆众资讯统计，上周PTA行业库存量约499.45万吨，环比降低1.61%，处于近年同期高位。PTA工厂库存5.29天，环比降低0.15天，同比降低2.22天。
- 下游库存：上周聚酯工厂PTA原料库存9.95天，环比增加0.05天，同比增加2.18天。FDY、POY、DTY厂内库存均处于较高水平。短纤和瓶片库存可用天数也处于较高水平。
估值
- 原油&石脑油：布伦特原油期货价格和石脑油CIF日本中间价均处于相对低位。
- PX价格下行：PX CFR台湾中间价和PX亚洲生产毛利均处于下行趋势。
- PTA加工费反弹：PTA现货加工费环比增加，同比略偏低。
- PTA盘面利润：期货盘面加工费环比上升，同比略偏高。
- PTA下游利润：长丝FDY、DTY、POY、短纤和瓶片生产毛利均处于较低水平。
