汽车周观点：3月第1周乘用车同比+15.9%，继续看好汽车板块

本周板块行情复盘

• 板块表现：A股汽车板块排名第25，港股汽车与汽车零部件板块排名第4。SW乘用车表现最佳，涨幅为2.6%。已覆盖标的中零跑汽车、福耀玻璃和金龙汽车涨幅较好。
• 估值：除SW商用载货车和汽车零部件外，SW汽车、乘用车和商用载客车估值均上升。全球整车估值（TTM）总体下降，A股整车指数上升。

板块景气度跟踪

• 乘用车内需：2025年3月第1周乘用车销量为35.6万辆，同比+15.9%，环比-13.0%。新能源汽车销量为20.0万辆，渗透率56.2%，同比+36.4%，环比-7.6%。多数车企周度销量环比下降，但小鹏、深蓝、特斯拉终端环比提升较多。
• 新能源景气度：预计2025年国内零售销量同比+4.7%，新能源乘用车销量同比+37.29%，渗透率62.0%。L3智能化渗透率预计达27%，L2+智能化渗透率预计达35%。
• 重卡景气度：预计2025年重卡上险量同比+5.5%，批发销量同比+4.6%。若政策刺激效果明显，重卡上险量有望达68万辆，批发销量同比+11.3%。
• 客车景气度：预计2025年国内公交销量同比增长31%，海外出口销量同比增长20%，新能源出口增速更快。

核心覆盖个股跟踪

• 大整车类：理想汽车Q4营收442.7亿元，同比+6.1%，净利润35.2亿元，同比-37.7%。小鹏汽车发布零跑B10，主打高性价比智能纯电市场。赛力斯2月交付1.5万辆，环比下降。
• 零部件类：德赛西威2024年收入同比增长26.06%，利润同比增长29.62%。地平线机器人HSD斩获iF设计大奖。知行科技积极布局机器人领域。

投资建议与风险提示

• 投资建议：全面看多整车和零部件板块。智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花。推荐小鹏汽车、地平线机器人、上汽集团等。
• 3月汽车核心推荐：智能化主线首推小鹏汽车、地平线机器人、上汽集团；红利风格首选宇通客车、中国重汽。
• 风险提示：全球经济复苏力度、L3-L4智能化技术创新、全球新能源渗透率、地缘政治不确定性。