汽车行业周观点：3月第2周乘用车同比+21.8%，继续看好汽车板块

本周板块行情复盘

• 板块表现：A股汽车板块排名第11，港股排名第18。重卡指数表现最佳，SW摩托车及其他次之。已覆盖标的爱玛科技、星宇股份、耐世特涨幅较好。
• 估值：除SW商用载客车外，SW汽车、乘用车、商用载货车、汽车零部件估值均下降。全球整车估值（TTM）总体上升，A股整车指数维持稳定。

板块景气度跟踪

• 乘用车内需：3月第2周乘用车销量41.6万辆，同环比+21.8%/+16.8%。新能源汽车销量22.0万辆，渗透率53.0%。
• 车企销量：多数车企周度销量环比上升，启源、长城、乐道提升较多。特斯拉销量0.6万辆，同环比+25.3%/+11.0%。
• 新能源景气度：预计2025年国内零售销量同比+4.7%，新能源乘用车渗透率62.0%。L3智能化渗透率预计达27%，L2+渗透率35%。
• 重卡：3月18日三部委下发老旧营运货车报废更新通知，延续补贴标准，天然气车纳入补贴范围。预计2025年重卡上险量63万辆，同比+5.5%。
• 客车：2025年国内销量预计增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快。

核心覆盖个股跟踪

• 大整车：特斯拉、小鹏汽车、理想汽车、长城汽车、上汽集团、赛力斯等。问界M9激光雷达增至4颗，M5Ultra升级为192线。
• 零部件：拓普集团、新泉股份、星宇股份、爱柯迪、旭升、福耀、岱美等。地平线机器人收入超预期，黑芝麻智能、德赛西威、华阳集团等。

投资建议与风险提示

• 投资建议：全面看多整车和零部件板块。智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花。
• 核心推荐：智能化主线首推小鹏汽车/地平线机器人/上汽集团；红利风格首选宇通客车/中国重汽。
• 风险提示：全球经济复苏力度、L3-L4智能化技术创新、全球新能源渗透率、地缘政治不确定性。

年度金股组合

• AI成长风格：小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团等。
• 高股息红利风格：宇通客车、中国重汽、福耀玻璃等。