公司动态研究报告：新战略拓宽业绩增量空间，25年有望实现大幅扭亏为盈

核心观点

粤海饲料2024年业绩预计出现亏损，主要受水产养殖行业低迷影响，公司计提的信用减值损失较大。2025年，公司启动“战春行动”，通过技术创新、模式优化、市场服务提升销量，并计划加大种苗研发力度，拓宽业绩增长空间。

关键数据

• 2024年业绩预告：归母净亏损6900-9800万元，扣非后归母净亏损8100-11000万元。
• 应收账款净额：截至2024Q3末达19.23亿元，相较2021年底增幅150.36%。
• 预计2025年收入：85.69亿元，EPS 0.15元，对应PE 65.2倍。

研究结论

• 2025年公司有望实现大幅扭亏为盈，主要得益于“战春行动”提升销量和回款能力。
• 公司计划收购宜兴市天石饲料有限公司51%股权，整合资源，提升市场竞争力。
• 给予“增持”投资评级，预计2025-2026年收入分别为85.69、103.39亿元，EPS分别为0.15、0.22元。

风险提示

• 自然灾害、养殖疫病、产业政策变化、进出口贸易政策变动、原材料市场波动、养殖户投苗量恢复不及预期、公司产能扩张和销量提升不及预期、应收账款回款改善不及预期等。