公司动态研究报告：利润端扭亏为盈，金镶钻贡献增量

核心观点与关键数据

• 业绩改善：莱绅通灵2025年半年度业绩预盈，预计归母净利润0.59亿元（2024H1为-0.37亿元），扣非净利润0.69亿元（2024H1为-0.35亿元），利润端扭亏为盈。主要得益于黄金业务拓展驱动营收同增超30%，高毛利黄金镶嵌业务占比提升带动综合毛利率提升，运营效率提高使综合费用率同比下降。
• 产品端：公司主推高毛利、高附加值的镶嵌黄金、IP黄金产品，并升级传世金品牌，聚焦产品系列化研发。新推出的“转运星轮”系列产品上市十天销售额突破2000万元，产品矩阵进一步丰富。
• 门店端：2025年直营门店体量维稳，通过省代合作加速拓展省外区域，计划打造不少于50家千万级直营门店及15家千万级加盟门店，注重单店质量，采取稳健的渠道拓展策略。

研究结论

• 第二增长曲线形成：黄金业务自2023年开展以来，2024年销售大增驱动营收企稳回升，已形成第二增长曲线。随着产品矩阵丰富、门店升级和区域拓展，公司业绩有望持续回升。
• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.18/0.33/0.47元，对应PE分别为54/30/21倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、市场竞争加剧风险、原料价格波动风险、门店拓展不及预期。

财务数据

• 收入与利润：2024年主营业务收入1,222百万元，预计2025年增长至2,000百万元；2024年归母净利润-184百万元，预计2025年转亏为盈至63百万元。
• 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为34.9%、35.8%、36.1%，净利率分别为3.2%、4.4%、4.9%。
• 资产负债表：2024年资产总计2,284百万元，负债合计375百万元，资产负债率16.4%。