公司动态研究报告：中美贸易关税博弈催化金霉素提价，金霉素量价齐升+新产品拓宽业绩增长潜力

核心观点

• 中美贸易关税持续博弈，中国对美商品加征104%关税，金河生物作为兽用化药全球龙头，其金霉素产品有望实现量价齐升。
• 公司兽用化药业务以金霉素为核心，占据全球50%产能，在美国市场具有垄断优势，提价机会兑现将推动出口收入高增长。
• 国内市场拓展方面，羊用金霉素预混剂获批，未来预计带来超2万吨增量；六期工程投产将新增6万吨兽用化药产能，主要生产土霉素和强力霉素。

关键数据

• 金河生物金霉素产能：5.5万吨（全球50%），与正大生物合计占全球90%。
• 2024前三季度美国子公司法玛威化药业务收入同比增长32%。
• 2024前三季度国内疫苗业务收入同比增长3.75%，美国子公司疫苗业务收入同比增长18.29%。
• 2024H1环保业务收入同比增长13.71%，净利润同比增长5.84%。

研究结论

• 预计2024-2026年公司收入分别为23.64、28.36、33.98亿元，EPS分别为0.19、0.26、0.39元，对应PE分别为38.0、27.4、18.4倍。
• 给予“买入”投资评级，主要受益于金霉素出口提价、兽用化药及疫苗新产品放量、环保业务稳步增长。
• 风险提示包括中美贸易限制、生猪养殖量缩量、产业政策变化、原料市场波动等。

业务亮点

• 兽用化药：金霉素全球龙头，美国市场提价机会兑现；土霉素及强力霉素产能提升。
• 兽用疫苗：猪用、反刍、宠物疫苗产品矩阵丰富，新产品布病疫苗逐步放量。
• 环保业务：固体废物填埋收入占比提升，毛利率较高，未来增长可期。