2024年年报点评：核心品种逐步放量，持续改革融合未来可期

2024年公司整体营收84.01亿元，同比下滑0.34%，归母净利润6.48亿元，同比增长19.86%，扣非归母净利润4.19亿元，同比增长25.09%。单Q4季度表现亮眼，实现收入29.44亿元（+4.42%），归母净利润2.61亿元（+68.51%），扣非归母净利润1.3亿元（+428%）。

业务亮点：

1. 昆中药1381、777协同并进：抗疟类产品收入1.3亿元（+45.89%），妇科系列收入4.0亿元（+15.67%），消化系统收入5.5亿元（+2.46%）。心脑血管受集采影响，收入21.95亿元（-17.45%）。全新品牌“777”以强KA、广覆盖为目标，大力开展零售渠道。
2. 大单品重点打造：昆中药1381整体销售规模破纪录，消化、情绪治疗、感冒呼吸三大产品矩阵核心品种合计同比增长20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收再创新高。
3. 渠道建设：借助三九商道体系，加强经销商管理，建构昆药商道。蒲公英计划助力全渠道覆盖提升，铁架子项目推进纯销型精准营销网络。B/C端品牌传播有效转化，医疗渠道产品集采中标或扩围，院内以价换量可期。
4. 海外市场：三七制剂血塞通已准入15个国家，络泰®血塞通借助青蒿素通道走向沿线国家，2024年海外销售收入1.4亿元（+21.52%）。

盈利预测与投资评级： 受集采政策影响，2025-2026年归母净利润预测下调至7.45、8.93亿元，2027年预计11.03亿元。当前市值对应PE为17/15/12倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品放量不及预期、政策风险、市场竞争加剧等。