2023年年报及2024年一季报点评：核心业务稳步推进，国产化“长城”未来成长可期

事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入134.20亿元；归母净利润-9.77亿元；扣非归母净利润-11.80亿元。 2024年一季度，公司实现营业收入26.63亿元，同比增长21.13%；归母净利润-2.50亿元；扣非归母净利润-2.67亿元。 布局多个产品线，培育核心竞争力打开长期增长空间。1）服务器：加速布局一主多辅的服务器产品线，完成多线产品的认证；成功推出新一代高性能自主服务器产品，打造首台AI服务器；重构长城2U2P服务器整机架构；实现BMC模块和主板解耦。2）个人终端产品：导入飞腾D2000战斗版、兆芯笔记本等产品，并全部上架销售。3）工控机：已在交通、电力行业形成典型销售案例。3）文印设备：发布“烽火”“雄关”系列29款文印产品，场景覆盖个人家庭、中小工作室、大中小企业和党政等市场，公司正在成为国内打印机厂商中产品线最丰富、最完整的厂商之一。4）系统装备领域：参与多项重要型号、重点科研生产任务；特种能源产品形成多个客户市场全面进入的新格局。 积极拓展行业和国际市场，向市场下沉寻找新的业绩增长点。公司新设国际市场领导小组、金融市场领导小组，探索跨企业市场开拓组织方式；行业终端产品在STM等项目中保持优势，并中标中组部、金融行业等多个具有示范性的项目；长城电源在DIYATX750-1200全模组金牌电源等五项重点研发项目达成批量生产；搭建文印业务销售体系及行业分销体系；加快推进在北美、欧盟、非洲、东南亚等区域设立海外办事处。 市场波动导致业绩短期承压，打造自主计算产业未来可期。2023年信创市场出现政策性波动，系统装备业务受审价、免税政策变动等因素影响，公司盈利空间被严重压缩；参股公司受经济下行影响，收入利润下滑，影响公司整体收益； 公司“两金”高企，损益增加，上述原因导致公司2023年的业绩下滑。 2024年公司将围绕“构建智能计算坚实底座”，重点加强智能计算拳头产品研发、做大做强主业规模、提升主业盈利能力，逐步成为具备核心竞争力的自主计算产业领军企业。2024年一季度公司营业收入同比增长21.13%，一定程度上反映了公司业务稳定发展的态势。2024年信创等业务均处于加速发展态势，公司也将“提升主业盈利能力”作为重要目标，业绩有望逐步回暖。 投资建议：公司是中国电子旗下计算产业主力军，以服务国家战略需求为导向，聚焦自主智算产业高质量发展，大力推进“芯端一体、端网融合，双轮驱动、有机发展”战略，在核心关键技术国产化替代的大背景下有望开启新一轮成长。 预计2024-2026年归母净利润分别为1.85/3.09/4.59亿元，对应PE分别为171X、102X、69X，维持“推荐”评级。 风险提示：国产化政策推进不及预期；新技术发展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）