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维持稳定股东回馈，关注海外业务增长

2025-03-14 赵丽,谷馨瑜,孙梦琪,蔡涵交银国际，

核心观点与评级：维持挚文集团（MOMO US）中性评级，目标价7.2美元，维持稳定评级。公司市值12亿美元，低于2024年4季度末净现金14亿美元。
股东回馈：宣布每ADS派发特别股息0.3美元（派息率29%，股息率4%）；延长回购计划至2027年3月31日，并增加2亿美元回购额度，截至3月12日，剩余回购规模为2.22亿美元。
2024年4季度业绩回顾：收入26.4亿元，同比降12%，基本符合预期；经调整净利润2.3亿元，同比降55%，低于市场预期的3.0亿元，主要受9410万元一次性电影制作成本影响。扣除该影响，经调整净利率12%，同比降5个百分点，主要因海外新应用收入占比提升及收入下降带来的运营费用率提升。陌陌主站及探探受赛事收缩及社交消费情绪偏软影响，付费用户环比减少120万。新应用收入同比增37%，受益于海外社交产品Soulchill的快速增长。探探继续承压，MAU/收入同比降21%/22%。
展望：预计2025年1季度收入同比降4%，陌陌主站直播业务继续承压（同比-19%），VAS业务或止跌，探探（收入同比-20%）仍在探索优化用户约会体验和匹配效率，短期用户及变现延续下降趋势。公司未来增长聚焦海外新业务，强化本地化运营及功能玩法创新、拓展运营区域。考虑收入结构变化负面影响毛利率，预计2025年1季度毛利率36%。
盈利预测变动：下调2025年经调整净利润预期5%至12.4亿元。基于7倍2025年市盈率，下调目标价至7.2美元（原为7.4美元）。
关键数据：2025年E营业收入10,015亿元，陌陌收入9,328亿元，探探收入683亿元；2025年E经调整净利润12.4亿元。