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公司信息更新报告：白马与成长兼具，业绩稳定扎实+重视股东回报，海外+2B业务较快增长

2026-04-01 吕明,马宇轩开源证券丁叮叮叮

核心观点：美的集团2025年业绩稳定扎实，海外及ToB业务增长较快，公司重视股东回报，维持“买入”评级。
业绩表现：2025年公司实现营收4585.0亿元（同比+12.1%），归母净利润439.5亿元（+14.0%）；Q4营收937.9亿元（+5.7%），归母净利润60.6亿元（-11.3%）。下调2026-2028年盈利预测至473.6/511.6/552.3亿元，EPS分别为6.2/6.7/7.3元，对应PE为11.6/10.7/9.9倍。
业务板块：
- ToC业务：智能家居收入2999.3亿元（+11.3%），COLMO+东芝高端品牌零售额双位数增长，海外OBM收入占比超45%，国内主要渠道份额第一。看好内销DTC改革、产品创新及外销OBM策略。
- ToB业务：收入1227.5亿元（+17.5%），工业技术/楼宇科技/机器人与自动化板块分别增长10.2%/30.6%/21.3%。看好公司布局机器人、液冷、新能源等新兴产业。
盈利能力：ToC提价及产品结构优化推动毛利率提升，2025年/2025Q4毛利率分别为26.4%/28.4%。费用端推进降本增效，2025年期间费用率15.5%（-0.7pct），销售净利率9.8%（+0.2pct）。
股东回报：2025年每10股分红43元（含税），含中期分红5元，回购65-130亿元，全年分红总额超净利润，为历史首次。
研究结论：公司多元化业务布局稳健，看好提质增效及股东回报提升，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、海外OBM业务不及预期。