有色金属周报（电解铜）：美联储降息提前和欧洲财政宽松预期，国内财政支出扩大和降准降息预期仍存

宏观方面，美国财政债务上限问题引发市场担忧，特朗普政府削减财政支出和加征关税的预期导致美国经济数据偏弱，美联储提前降息并增加降息次数的预期升温，美元指数走弱。上游方面，印尼铜精矿出口受限，国内废铜进口窗口关闭，但电解铜与废铜价差为正或提振废铜经济性，国内电解铜产能扩张，印尼部分铜矿产能重启或增加进口量。电解铜下游方面，新增订单不及预期使下游维持刚需补库，反向开票政策抑制再生铜杆采购，但经济刺激政策和传统消费旺季来临或推动铜材企业产能开工率和生产量提升。库存方面，国内电解铜社会库存和保税区库存均趋降，LME铜库存减少，COMEX铜库存减少，非商业持仓比值环比降低。中国电解铜社会库存量较上周减少，进口窗口关闭或限制进口量，部分海外长单取消，Durban港口离境至美国提单增加。精废价差为正或提振废铜经济性，国内废铜进口量环比增加。国内粗铜3月生产量或环比减少，供需预期趋紧。国内电解铜3月生产量或环比增加，印尼部分铜矿产能重启或增加进口量。精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，原料和成品库存量均减少，但铜材企业产能开工率和生产量或环比升高。电线电缆、漆包线、铜板带（箔）、铜管（黄铜棒）3月产能开工率或环比升高。投资策略建议短线轻仓逢低试多主力合约，关注76500-77500附近支撑位及80000-81000附近压力位。沪铜基差为正，月差为负，建议暂时观望套利机会。LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值略低于近五年75%分位数，建议暂时观望套利机会。COMEX铜近远月合约价差为负，LME铜与沪铜价差为负，COMEX铜与沪铜和LME铜价差为正且处于高位，源于特朗普政府计划对进口铜加征关税预期引发跨市套利交易。COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比降低。中国港口铜精矿库存量较上周减少，印尼铜精矿出口受限，国内铜精矿进口指数为负，港口铜精矿入港和出港量均减少。国内精废价差为正，废铜持货商积极出货，再生铜杆厂刚需采购。国内粗铜3月生产量或环比减少，嘉能可菲律宾铜冶炼厂停产，刚果金铜冶炼厂即将投产，国内粗炼产能检修，供需预期趋紧。国内电解铜3月生产量或环比增加，楚雄滇中有色和金川集团电解铜产能投产，印尼部分铜矿产能重启或增加进口量。精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，原料和成品库存量均减少，但铜材企业产能开工率和生产量或环比升高。电线电缆、漆包线、铜板带（箔）、铜管（黄铜棒）3月产能开工率或环比升高。