有色金属周报（电解铜、氧化铝与电解铝）：美联储降息和特朗普胜选预期升温，关注国内经济稳增长政策是否加码

有色金属周报(电解铜、氧化铝与电解铝) 美联储降息和特朗普胜选预期升温 关注国内经济稳增长政策是否加码 www.hongyuanqh.com 2024年7月15日 宏源期货研究所 王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国经济与就业数据表现趋弱，叠加6月消费者物价指数CPI年率为3%低于预期和前值，引发市场对美国经济出现衰退担忧，市场重新开始交易美联储9月开启降息预期，叠加特朗普胜选升温而其政策引导潜在通胀预期，中长期或支撑有色金属价格。 上游：Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅，叠加EroCopper旗下巴西Tucumá项目或于7月投产、CapstoneCopper旗下智利Mantoverde矿山已达满产且24年或生产2.5万吨铜、三菱MMC旗下智利Mantoverde铜矿已经开始生产铜精矿并将于24年四季度全面投产，或使国内7月铜精矿进口量环比增加； 云南铜业旗下西南铜业升级搬迁的电解（火法）生产系统已于7（8）月通电试车（投产）而减少生产量约20万吨，但因金川集团年产40万吨智能电解铜项目或于24年6月建成投产，叠加山东中金岭南和阳谷建发铜业结束检修并或分别于7月上旬和中旬恢复正常生产，或使国内7-8月电解铜生产（进口）量环比增加 （增加）。以上说明国产和进口铜到货减少使国内电解铜社会库存量震荡趋降。 电解铜 下游：精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费淡季来临或抑制下游潜在需求，或使7月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜板带、铜箔、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。 投资策略：美联储降息和特朗普胜选预期升温，但是国内电解铜下游需求预期偏弱，或使沪铜价格保持宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注75000-78000附近支撑位及81000-83000附近压力位，美铜在4.0-4.3附近支撑位及4.7-5.2附近压力位。 风险提示：关注7月16日美国6月零售销售，加拿大6月消费端通胀CPI；17日英国6月消费端通胀CPI，美国6月营建许可和新屋开工数量及工业产业月率；18日日本6月进出口情况，欧洲央行7月利率决议，美国当周初请失业金人数；19日日本6月消费端通胀CPI，英国6月零售销售月率；本周多位美联储和英国及欧洲央行等官员发表公开讲话。 氧化铝与电解铝 上游：山西个别矿和河南洞采矿已经复产，但因山西多数矿和河南露天矿仍保持停产、贵州部分铝土矿仍存生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格上涨或持稳，而且海外氧化铝厂减产或使约80万吨铝土矿流入国内，但几内亚7-8月雨季或影响国内铝土矿8-10月进口量； 中国氧化铝产能开工率较上周升高，叠加重庆九龙万博新材料60万吨氧化铝扩建产能已经投产并将陆续释放产量，或使中国氧化铝7月生产量环比增加； 四川某铝厂3月10日开始停槽技改至9月或影响运行6.5/建成12.5万吨产能，但是内蒙古华云三期42万吨电解铝项目仍将继续投产，叠加国内电解铝理论加权平均完全成本为18000元/吨左右而利润可观提振生产积极性，或使国内电解铝7月生产量环比增加，洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产；以上说明国内电解铝新增和停产产能投复产引导供给预期趋松使持货商出货为主。 氧化铝与电解铝 下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周升高，使中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；铝型材、铝板带、铝箔、再生铝合金产能开工率较上周下降；原生铝合金产能开工率较上周升高；铝线缆产能开工率较上周持平。以上说明传统消费淡季来临引导国内电解铝下游刚需采购为主而现货成交一般。 投资策略（氧化铝）：晋多数和豫露天矿仍未复采推升进口与国产铝土矿价格，但个别洞采矿复产和进口铝土矿补充引导氧化铝新增或停产产能投复产，或使氧化铝价格有所反复，建议投资者暂时观望，关注3400-3700附近支撑位及3900-4300附近压力位。 投资策略（电解铝）：美联储降息和特朗普胜选预期升温，国内铝土矿供给持续偏紧但新增电解铝产能持续投产，叠加传统消费淡季引导下游需求预期趋弱，或使沪铝价格保持宽幅震荡，建议投资者暂时观望，关注19500-20000附近支撑位及21000-22000附近压力位。 风险提示：参考沪铜部分的风险提示。 有色金属周报(电解铜) 国内铜精矿进口指数较上周升高， COMEX铜库存量较上周初现增加 www.hongyuanqh.com 沪铜基差和月差为负 2500.0000300000.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1000.0000200000.0000 500.0000 150000.0000 2020-07-14 2020-08-14 2020-09-14 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 0.0000 -500.0000100000.0000 -1000.0000 50000.0000 -1500.0000 -2000.0000 1#电解铜基差库存期货:阴极铜 0.0000 沪铜基差为负且处于相对低位，月差为负且仍处相对低位，究其原因是传统消费淡季来临引导国内电解铜下游需求趋弱预期，使国内电解铜社会库存量仍处高位，但是美联储降息预期和特朗普胜选升温引导未来乐观需求预期、全球铜精矿供给预期持续偏紧，建议投资者上周沪铜月差多单谨慎持有。 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 -200.0000 -300.0000 -400.0000 LME铜升贴水(0-3) LME铜升贴水(3-15) LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值低于近五年75%分位数，而这源于欧美6月制造业PMI仍小于50、国内铜冶炼厂6-7月出口铜陆续到货推升LME铜库存量，但是美联储和欧洲央行降息预期引导未来经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜月差为正 0.20008000800 0.1500 6000 700 600 0.1000 4000 500 400 0.0500 2000300 0.0000 200 0 -0.0500 100 -0.1000 -2000 0 -100 -0.1500 -4000 LME铜与沪铜价差（元）COMEX铜与沪铜价差（元）COMEX铜与LME铜价差（美元，右） -200 COMEX铜月差为负但基本处于合理区间；LME铜、COMEX铜与沪铜价差转正且处于相对高位，COMEX铜与LME铜价差转正且处于相对高位。 中国电解铜社会库存量较上周减少 进口窗口关闭或限制国内铜进口量，但出口窗口打开或促国内主流铜冶炼厂增加出口（7月计划出口6月延期发货 铜1万吨和新增出口铜0.4万吨），使中国保税区电解铜库存量较上周增加；国产铜和进口铜到货减少使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 中国电解铜社会库存量 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 中国电解铜保税区库存量 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 中国电解铜总库存量（万吨） 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2024-03-23 2024-04-23 2024-05-23 2024-06-23 400000.0000 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2019-07-29 2019-08-29 2019-09-29 2019-10-29 2019-11-29 2019-12-29 2020-01-29 2020-02-29 2020-03-31 LME铜:库存:合计:全球 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 LME铜:注册仓单:合计:全球 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 LME铜:注销仓单:合计:全球 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30