沪铜期权月报：铜价震荡运行 择机卖出看涨期权

标的分析

• 宏观层面：关税预期曾推动通胀预期传导至铜价上涨，但美国经济数据不及预期（服务业PMI回落、消费者信心指数创新低）且美联储偏鹰派，导致通胀传导逻辑不畅，铜价转为震荡格局。国内两会政策预期相对积极。
• 基本面：供给扰动加剧（现货TC跌至负值，冶炼亏损加剧），但精炼产量不低，下游复苏慢，库存累升。关税预期导致沪铜与LME铜价差走阔，出口利润窗口打开，或减缓国内累库，同时LME亚洲库存向北美流动，需关注LME挤仓风险。
• 价格走势：上周铜价高位震荡，多次尝试77500受阻回落，持仓减至47万手，波动率回至低位，预计区间75000-78000。

期权行情回顾

• 标的行情：2025年2月沪铜主连最高78740元/吨，最低75000元/吨，收76840元/吨，月涨幅1.51%；伦铜走势一致，月涨幅3.46%。
• 期权成交持仓：2月总成交1475487手，环比增302502手；持仓量66851手，环比增14864手。成交量PCR、持仓量PCR均走高，投资者情绪中性。
• 波动率分析：沪铜主连短期历史波动率2月高位回落，10日HV降至9.64%（前值14.06%），中长期HV均大幅减小。铜期权隐含波动率持续回落，主力CU2504合约隐波率降至12.26%（前值14.21%）。

期权策略推荐

• 铜价走势：受关税预期扰动，预计震荡运行于75000-78000区间。
• 期权策略：建议择机在铜价高点布局卖出看涨期权，波动率策略择机双卖做空波动率。