沪铜期权月报：铜价或转入震荡格局 择机双卖做空波动率

铜价或转入震荡格局择机双卖做空波动率 沪铜期权月报202407 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：6月铜价呈现持续回落态势，重心大幅下移。从宏观层面来看，围绕经济与通胀数据的降 息预期博弈延续，美联储内部仍存分歧，但降息定价仍为一次，同时欧元区制造业赢弱，通胀指标下滑较快，率先开启降息，美元指数涨至106关口，对商品价格形成压力；国内方面政策预期略有提升，但弱现实特征加强。基本面方面，现货TC个位数企稳，年中2025年长单TC谈判落地，长单价格跌至23.25美元，较之前80美元大幅回落，不过对于当前现货价格是边际上缓和，一定程度表明远期铜精矿供需或不像当前这样紧张，不过冶炼盈利预期继续下滑，精炼端供给收缩的预期将持续更长时间。需求方面，铜价调整，期限结构和现货贴水略有收敛，但下游补库量不大，叠加海外持续交仓，总库存水平仍在进一步增加。从盘面来看铜价缓慢下触，但持仓快速降至接近50万手，为三月初价格启动附近，周度视角下铜价继续减仓大幅回落的可能性降低，且宏观预期尚未进一步恶化，基本面上存在一定现货支撑，价格短期或转入震荡，关注上方形成的新的价格压力。 期权策略：铜期权合约隐含波动率持续回落，重心大幅下移。主力CU2408合约隐波率在最新值 18.24%，较前值22.91%大幅减小，CU2409和CU2410隐波率均大幅走低；铜价近期或维持震荡格局，趋势策略可择机在铜价反弹时卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年6月铜价持续高位回落，重心大幅下移。沪铜主连最高上触88564元/吨，最低触及82710元/吨，最终收报83725元/吨，月跌幅4.93%（-4346）;伦铜同样大幅回落，最高上探10238.0美元/吨，最低9485.5美元/吨，最终收报于9586.0元/吨，月跌幅4.52%（-454.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 6月份铜期权总成交2225996手，环比减少1022106手，日均成交117157手 ，最新持仓量为88823手，环比减少12145手，铜期权交易活跃度大幅降低。从PCR指标来看，成交量PCR大幅走低，最新值0.69，持仓量PCR高位回落 ，当前值1.02，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2408合约系列，6月总成交504750手，最新持仓量61826手，交易活跃度大幅提高。 CU2408合约系列成交量PCR震荡走低，最新值为0.68，持仓量PCR持续走低，最新值0.93，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率从6月初开始即高位回落，明显大幅下移。目前10日历史波动率最新值14.39%，较前值35.42%大幅减小；中长期30日、90日历史波动率震荡运行，最新值分别为24.67%、18.43%。 从波动率锥来看，短期10HV回落至近一年均值水平，短期历史波动率目前大幅低于中远期历史波动率，预计短期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率持续回落，重心大幅下移。主力CU2408合约隐波率在最新值18.24%，较前值22.91%大幅减小，CU2409和CU2410隐波率均大幅走低。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率高位持续回落， 30HV整体维持震荡，目前二者差值6%左右，差距大幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 6月铜价呈现持续回落态势，重心大幅下移。从宏观层面来看，围绕经济与通胀数据的降息预期博弈延续，美联储内部仍存分歧，但降息定价仍为一次，同时欧元区制造业赢弱，通胀指标下滑较快，率先开启降息，美元指数涨至106关口，对商品价格形成压力 ；国内方面政策预期略有提升，但弱现实特征加强。基本面方面，现货TC个位数企稳， 年中2025年长单TC谈判落地，长单价格跌至23.25美元，较之前80美元大幅回落，不过对于当前现货价格是边际上缓和，一定程度表明远期铜精矿供需或不像当前这样紧张，不过冶炼盈利预期继续下滑，精炼端供给收缩的预期将持续更长时间。需求方面，铜价调整，期限结构和现货贴水略有收敛，但下游补库量不大，叠加海外持续交仓，总库存水平仍在进一步增加。从盘面来看铜价缓慢下触，但持仓快速降至接近50万手，为三月初价格启动附近，周度视角下铜价继续减仓大幅回落的可能性降低，且宏观预期尚未进一步恶化，基本面上存在一定现货支撑，价格短期或转入震荡，关注上方形成的新的价格压力。 铜期权合约隐含波动率持续回落，重心大幅下移。主力CU2408合约隐波率在最新值18.24%，较前值22.91%大幅减小，CU2409和CU2410隐波率均大幅走低；铜价近期或维持震荡格局，趋势策略可择机在铜价反弹时卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello