沪铜期权月报：铜价承压运行 择机双卖做空波动率

铜价承压运行 择机双卖做空波动率 沪铜期权月报202406 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价重心出现明显回落，在价格，价差极端化演绎之后，快速的减仓带来价格调整， 铜价重心下移至82000下方，同时产业端高价反噬需求效应明显，逆季节性累库导致价格承压。从宏观层面来看，美联储出现鹰派预期管理，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间压缩至25%，时点定价至12月；另一边制造业周期复苏的路径还在，但边际出现走弱特征，中国5月制造业PMI重回荣枯线下方，需求端分项下滑特征明显。综合来看，随着COMEX铜逼仓效应缓和，价差的极端化演绎得到明显纠偏，多空对垒的局面也迎来结局，沪铜总持仓降至60万手以下，逆季节性累库继续对现实情况施压，价格或仍将承压震荡，短期关注80000一线支撑，中期关注冶炼长单谈判可能带来的新价格驱动。 期权策略：铜期权合约隐含波动率冲高回落，重心有所下移。主力CU2407合约隐波率在5月中旬达 到高点，之后逐步回落，最新值24.18%，较前值22.70%小幅增加；CU2408和CU2409隐波率均处于相对高位；库存持续回升，铜价重心下移，趋势策略建议激进者择机卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年5月铜价冲高回落，临近月末重心大幅回落。沪铜主力最高上触88940元/吨，最低触及79530元/吨，最终收报82500元/吨，月涨幅0.67%（550）;伦铜高位运行，最高上探11104.5美元/吨，最低9739.0美元/吨，最终收报于10069.0元/吨，月涨幅0.78%（78.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 5月份铜期权总成交3248102手，环比增加759087手，日均成交162405手，最新持仓量为100968手，环比增加15028手，铜期权交易活跃度大幅提高。从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值1.12，持仓量PCR高位回落 ，当前值1.31，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2407合约系列，5月总成交828994手，最新持仓量69877手，交易活跃度大幅提高。 CU2407合约系列成交量PCR震荡走高，最新值为1.11，持仓量PCR震荡走低，最新值1.20，期权投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率5月持续走高，重心上移明显。目前10日历史波动率最新值35.42%，较前值19.15%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率震荡走高，最新值分别为25.51%、16.76%。 从波动率锥来看，短期10HV接近一年最高值水平，短期历史波动率大幅高于中远期历史波动率，预计短期历史波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率冲高回落，重心有所下移。主力CU2407合约隐波率在5月中旬达到高点，之后逐步回落，最新值24.18%，较前值22.70%小幅增加；CU2408和CU2409隐波率均处于相对高位。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率高位回落，30HV持 续走高，目前二者差值1%左右，差距大幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价重心出现明显回落，在价格，价差极端化演绎之后，快速的减仓带来价格调整，铜价重心下移至82000下方，同时产业端高价反噬需求效应明显，逆季节性累库导致价格承压。从宏观层面来看，美联储出现鹰派预期管理，美国5月一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，同时消费者信心指数下滑至6个月最低水平，美联储5月维持利率不变，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间压缩至25%，时点定价至12月；另一边制造业周期复苏的路径还在，但边际出现走弱特征，中国5月制造业PMI重回荣枯线下方，需求端分项下滑特征明显。综合来看，随着COMEX铜逼仓效应缓和，价差的极端化演绎得到明显纠偏，多空对垒的局面也迎来结局，沪铜总持仓降至60万手以下，逆季节性累库继续对现实情况施压，价格或仍将承压震荡，短期关注80000一线支撑，中期关注冶炼长单谈判可能带来的新价格驱动。 铜期权合约隐含波动率冲高回落，重心有所下移。主力CU2407合约隐波率在5月中旬达到高点，之后逐步回落，最新值24.18%，较前值22.70%小幅增加；CU2408和CU2409隐波率均处于相对高位；库存持续回升，铜价重心下移，趋势策略建议激进者择机卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello