沪铜期权月报：铜价或将陷入震荡 择机双卖做空波动率

铜价或将陷入震荡择机双卖做空波动率 沪铜期权月报202405 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：五一节假日期间LME铜跌幅2.57%，离岸人民币汇率升值1%，沪铜主力低开幅度或在 3%左右，79500-80000区间。节假日期间铜价先抑后扬走势，主要交易宏观预期变化。美国4月ISM制造业PMI录得49.2，回落至收缩区间，欧元区主要国家PMI仍处于深度收缩，中国制造业PMI环比有所回落仍处于50上方，全球制造业持续复苏补库逻辑受到扰动；美联储5月维持利率不变，但表态偏缓和，否定加息预期，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间将再度形成博弈之势，非农就业数据不及预期，导致市场再度形成年内2次降息预期的定价。综合来看，节假日期间市场尚未进一步交易再通胀预期，在制造业均出现回落的背景下，补库周期预期力度削弱，美联储关注通胀回升风险，行动谨慎；基本面目前来看供给收缩预期仍存，TC继续下滑，但库存水平尚处高位，现货流转不畅，铜价交易拥挤度维持高位，高位反复转入震荡的概率偏大。 期权策略：铜期权合约隐含波动率大幅走高，重心持续上移。主力CU2406合约隐波率最新值 24.65%，较上月末值14.73%大幅增加，CU2407和CU2408隐波率均大幅走高，目前隐波率处于高位水平；节日期间铜价先抑后扬，沪铜料将低开，建议在铜价回调时买入牛市价差组合，波动率策略择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年4月铜价大幅走高，重心大幅上移。沪铜主力最高上触82460元/吨，最低触及72580元/吨，最终收报821800元/吨，月涨幅1345%（9740）;伦铜同样大幅走高，最高上探10208.0美元/吨，最低8929.0美元/吨，最终收报于9976.5元/吨，月涨幅12.51%（1109.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 4月份铜期权总成交2489015手，环比增加833087手，日均成交124450手，最新持仓量为85940手，环比增加7250手，铜期权交易活跃度大幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR震荡走高，最新值0.74，持仓量PCR环比大幅走高，当前值1.71，目前期权投资者情绪偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2406合约系列，4月总成交689914手，最新持仓量62100手，交易活跃度大幅提高。 CU2406合约系列成交量PCR低位运行，最新值为0.66，持仓量PCR震荡走高，最新值1.59，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率4月震荡走高，重心上移明显。目前10日历史波动率最新值19.15%，较前值9.50%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率震荡走高，最新值分别为14.81%、11.07%。 从波动率锥来看，短期10HV接近一年最高值水平，短期历史波动率明显高于中远期历史波动率，预计短期历史波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权合约隐含波动率大幅走高，重心持续上移。主力CU2406合约隐波率最新值24.65%，较上月末值14.73%大幅增加，CU2407和CU2408隐波率均大幅走高，目前隐波率处于高位水平。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率大幅走高，30HV震 荡运行，目前二者差值10%左右，差距大幅扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 五一节假日期间LME铜跌幅2.57%，离岸人民币汇率升值1%，沪铜主力低开幅度或在3%左右，79500-80000区间。节假日期间铜价先抑后扬走势，主要交易宏观预期变化。美国4月ISM制造业PMI录得49.2，回落至收缩区间，欧元区主要国家PMI仍处于深度收缩，中国制造业PMI环比有所回落仍处于50上方，全球制造业持续复苏补库逻辑受到扰动；美联储5月维持利率不变，但表态偏缓和，否定加息预期，关注通胀回升风险，市场在对年内降息预期空间将再度形成博弈之势，非农就业数据不及预期，导致市场再度形成年内2次降息预期的定价。综合来看，节假日期间市场尚未进一步交易再通胀预期，在制造业均出现回落的背景下，补库周期预期力度削弱 ，美联储关注通胀回升风险，行动谨慎；基本面目前来看供给收缩预期仍存，TC继 续下滑，但库存水平尚处高位，现货流转不畅，铜价交易拥挤度维持高位，高位反复转入震荡的概率偏大。 铜期权合约隐含波动率大幅走高，重心持续上移。主力CU2406合约隐波率最新值24.65%，较上月末值14.73%大幅增加，CU2407和CU2408隐波率均大幅走高，目前隐波率处于高位水平；节日期间铜价先抑后扬，沪铜料将低开，建议在铜价回调时买入牛市价差组合，波动率策略择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello