大单品战略持续深化，双美布局未来可期

核心观点

丸美生物已完成产品、渠道的梳理和转型，品牌势能呈现向上趋势。公司通过聚焦大单品战略，形成“小红笔”和“小金针”两大产品系列，实现眼部护理向全面部护理、眼霜向精华和面霜的持续突破。同时，公司线上线下分渠分品，触达更多消费群体，并通过情感、文化和科学传播强化品牌认知。

关键数据

• 产品端：“小红笔”系列以胜肽为核心成分，2024年8月推出3.0版本；“小金针”系列核心成分为重组双胶原蛋白，2023年次抛精华年销量超过107万支，2024年上半年GMV同比增长105.97%。
• 渠道端：线上渠道主推大单品，客单价200-300元，2024年上半年收入占比突破84%；线下渠道主打晶致系列、重组胶原蛋白系列等，客单价300-500元，聚焦35岁以上人群。
• 营销端：通过情感营销、科学传播和年轻化代言人策略，品牌建设取得成效。
• 财务数据：2024年前三季度实现营收19.5亿元，同比增长27%；归母净利润2.39亿元，同比增长37.38%。

研究结论

公司预计2024-2026年实现营收29/37/45亿元，同比增长30%/27%/22%；归母净利润为3.61/4.68/5.85亿元，同比增长39%/30%/25%。考虑到公司大单品正处于上升期，仍有较大发展空间，且旗下基金投资多个美妆、医美项目，预计有望带来投资收益。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 新品推广不及预期
• 研报信息更新不及时