大单品策略持续深化，2024H1成长与盈利亮眼

核心观点与关键数据

丸美股份作为国内中高端美妆市场头部企业，自2020年启动数字化转型，历经三年成效显著。2024年H1公司业绩亮眼，营收同比增长27.6%至13.52亿元，归母净利润同比增长35.1%至1.77亿元，扣非归母净利润同比增长40.2%至1.66亿元。

渠道与品牌表现

• 线上渠道：营收11.39亿元，同比增长34.85%，占主营业务收入84.34%。其中，主品牌丸美天猫旗舰店同比增长34.29%，TOP5核心单品销售占比69%；PL恋火营收4.17亿元，同比增长35.83%，通过限定版产品加强与用户情感联结。
• 线下渠道：营收2.12亿元，同比下降1.16%，占主营业务收入15.66%。公司上半年推出全新升级的弹力蛋白系列新品，完成线上线下分渠分品策略。

转型成效与盈利能力

• 大单品策略深化：产品集中度提升，毛利率74.7%（同比增长4.55pct）。
• 费用控制：销售费率53.1%（同比增长4.58pct），主要源于线上竞争激烈下的品牌建设投入；管理费率3.44%（同比下降1.03pct）。
• 盈利能力：归母净利率13.05%（同比增长0.72pct），ROE和ROIC持续提升。

研究结论与评级

• 公司2024-2026年收入预计分别为29.13/35.12/41.80亿元，增速30.9%/20.6%/19.0%；归母净利润预计分别为3.47/4.20/5.02亿元，增速33.8%/21.0%/19.5%；EPS分别为0.87/1.05/1.25元/股。
• 以8月23日收盘价计，2024-2026年PE分别为25.2x、20.9x、17.5x，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争激烈的风险。
• 公司战略执行不达预期的风险。
• 人才流失风险。