债市情绪面周报（3月第1周）：债市观点分歧依然较大

核心观点

• 债市观点分歧较大：当前债市多空观点拉锯，偏多观点机构占比3%，中性观点占比65%，偏空观点占比22%。卖方观点整体中性偏空，买方观点亦然。
• 市场情绪分析：卖方情绪指数较上周下降，买方情绪指数较上周上升。卖方关注货币政策、基本面和资金面，买方关注资金面、经济数据和股市压制。
• 利率债换手率上升：国债期货价格全面下降，成交持仓比继续下降。现券交易中，30Y国债、利率债和10Y国开债换手率均上升。
• 基差交易机会：国债期货主力合约基差收窄，净基差整体走阔，IRR整体上升。TS合约基差为负且IRR处于较高水平，可关注TS合约正套机会。
• 跨期及跨品种价差：跨期价差和跨品种价差整体收窄，短端国债期货存在博弈空间，建议关注做陡曲线策略。

关键数据

• 卖方与买方情绪指数：卖方指数-0.07，买方指数-0.13。
• 国债期货价格：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.41元、105.48元、107.64元与116.56元。
• 国债期货持仓量：TS/TF/T/TL合约持仓量分别录得8.6万手/13.7万手/16.5万手/9.9万手。
• 国债期货成交量：TS/TF/T/TL合约成交量分别录得835亿元/661亿元/922亿元/1406亿元。
• 国债期货成交持仓比：TS/TF/T/TL合约成交持仓比分别降至0.49/0.48/0.56/1.40。
• 现券换手率：30Y国债换手率4.09%，利率债换手率0.88%，10Y国开债换手率6.46%。
• 基差与IRR：TS主力合约基差-0.35元，净基差-0.14元，IRR 2.31%。

研究结论

• 债市走势：曲线牛平后向陡峭化修复概率较大，短端补降需待资金面回暖，央行表态及操作是关键。长端在投资风险偏好回升背景下大概率处于震荡。
• 交易策略：目前交易盘主导的债市定价会使得长端波动放大，建议维持久期，哑铃策略依旧占优。可关注TS合约正套机会及跨品种价差做陡曲线的机会。