主要观点
- 债市情绪：固收卖方观点全面翻多，12家偏多，16家中性，2家偏空。40%机构持偏多态度，关键词包括特朗普加征关税落地、国内货币政策预期宽松、市场情绪向好；53%机构持中性态度，关键词包括4月资金面转松信号不明确、公募基金负债端波动、长端利率下行遇阻；7%机构持偏空态度，关键词包括跨季后累积风险释放、10Y国债收益率可能上行、货币当局“纠偏”必要性。
- 买方观点：整体中性偏多。57%机构持偏多态度，关键词包括关税扰动降温概率不大、美国关税冲击仍在、货币政策将延续宽松基调；43%机构持中性态度，关键词包括资金面紧张、人民币汇率贬值压缩货币宽松空间。
- 利率债换手率：利率债、10Y国开债换手率下降，30Y国债换手率上升。短期债市可能先走强后震荡，关注曲线牛陡机会。
- 国债期货：债牛逻辑重新确立，TS/TL主力合约基差收窄，TF/T主力合约基差走阔，TS与TF合约IRR相对较高，可关注正套策略；4TS-T处于历史相对低分位点，曲线可关注长端走平后的牛陡机会。
关键数据
- 卖方情绪指数：加权指数录得0.30，市场观点中性偏多。
- 买方情绪指数：加权指数录得0.54，市场观点中性偏多。
- 国债期货：TS/TF/T/TL合约价格分别录得102.53元、106.14元、108.58元与118.75元，持仓量分别录得9.9万手/16.4万手/18.3万手/10.5万手。
- 现券交易：10Y国开债换手率4月3日录得5.08%，较上周五下降1.86pct；30Y国债换手率4月3日录得4.20%，较上周五上升0.22pct。
- 基差交易：TS/TF/T/TL主力合约基差分别录得-0.27元、+0.05元、+0.11元与+0.40元，净基差分别录得-0.13元、-0.12元、-0.08元与+0.09元，IRR分别录得2.36%、2.26%、2.09%、1.34%。
- 跨期价差和跨品种价差：TS价差走阔，TF价差不变，其余期货价差收窄；2*TF-T价差走阔，其余价差均收窄。
研究结论
- 短期债市可能先走强后震荡，关注曲线牛陡机会。
- 若央行采取措施缓解流动性，则中短端有望出现下行机会，短期国债期货存在可观博弈空间，建议继续关注多短空长做陡曲线策略。
