债市情绪面周报（9月第1周）：近4成卖方观点翻多

主要观点

• 债市情绪面：随着8月通胀数据走弱，债市继续上涨，30年期国债收益率降至2.27%创历史新低，长端曲线平坦化，但10年期国债收益率下行动力不足，主因是市场对监管的担忧。
• 存单配置价值：大行缺负债环境下，存单到期收益率相对短债偏高，具备配置价值。
• 长端利率展望：看好长端利率下行，低动量+低成交量对投资胜率影响更大，当前广谱利率下行，长端利率具备配置价值，能否突破“心理底部”是关键。
• 卖方情绪指数：本周加权指数录得0.13，较上周上升0.18，5家偏多（政策宽松），8家中性（央行买债、资金分层等），1家偏空（央行逆回购）。
• 买方情绪指数：截至9月6日录得1.45，较8月30日上升，交易情绪与资金杠杆方面，债市换手率上升，银行间杠杆率下降，回购成交额上升；利差方面，收益曲线成牛平形态，30年期-10年期国债利差、新老券利差、国开-国债利差收窄，10年期-1年期利差走阔；期货情绪方面，TL、T、TS主力合约成交多空比上升，TF主力合约成交多空比下降；一级市场方面，国债认购倍数整体上升，理财发行量上升。

关键数据

• 30年期国债收益率：2.27%（创历史新低）
• 30年期-10年期期限利差：15bp
• 10年期国债收益率：2.12%
• 银行间债市杠杆率：107.42%
• 质押式回购成交量：6.5万亿元
• 隔夜成交占比：87.30%
• 30年期国债换手率：1.18%
• 10年期国开债换手率：4.60%
• 国债平均认购倍数：2.52（19.8%分位点）
• 地方债平均认购倍数：0
• 理财类发行数量：558只，到期数量：534只

研究结论

• 债市情绪整体上升，卖方机构对利率债看法主要为中性偏多，信用债关注收益率和配置，可转债态度中性偏多。
• 买方市场情绪指数上升，债市换手率上升，杠杆率下降，期货情绪整体上升，一级市场国债认购倍数上升，理财发行量上升。
• 长端利率具备配置价值，能否突破“心理底部”是近期利率能否持续下行的关键。
• 风险提示：流动性风险。