聚酯月报：PTA：供需累库难改，PTA维持寻底格局 MEG：供需有好转预期，MEG重心上移

PTA：供需累库难改，PTA维持寻底格局MEG：供需有好转预期，MEG重心上移 正信期货聚酯月报20240902 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 成本端：供应扰动频发，需求压力较大，预计国际油价维持区间震荡。PX来看，9月PX有去库预期，叠加8 月份大幅下跌，预计9月PX下探空间有限。 供应端：PTA：9月，恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划，PTA产量较8月份或下降。乙二 醇：9月份北方化学、河南永城等装置重启，湖北三宁60万吨装置转产合成氨，乙二醇装置变化不大，供应 基本维持稳定。 需求端：9月，传统旺季即将到来，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，聚酯产量将出现小幅增加，但供应增量有限。需求逐渐恢复，即将迎来纺织旺季“金九银十”，刚需存支撑，厂商积极性或存继续提升预期，预计近期织造开机率稳中偏强。 策略：PTA：PX供应高位，PTA过剩格局难改，产业供需延续弱势，PTA持续反弹动力有限，预计短期震荡为主，关注聚酯-织造开机负荷及产销情况。乙二醇：乙二醇主港库存低位，供应端近期有一定减少预期，需求端来也有好一定好转迹象下，短期供需结构有改善预期，但近期涨幅较大，预计短期乙二醇震荡整理 为主，关注乙二醇检修装置动态及下游聚酯装置动态。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供需均弱，PX价格大幅下跌 8月国际原油呈现下跌走势，均价较7月出现明显下降，PX开工维持高位，现货较多，成本即供需双重拖累下，PX-CFR中国月均价收于961.67美元/吨，环比-5.63%。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 19/1 20/1 21/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2PX企业维持高开工，负荷整体稳定 8月，PX检修装置有限，行业开工提升0.05%至89.09%。 9月，浙石化、山东威联有检修计划，预计PX产量降低，但幅度有限。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 地址备注 金陵石化 70 江苏南京前道检修，PX降负荷，预计持续至9月上旬 乌鲁木齐石化 100 新疆乌鲁木齐4月14日停车检修，4月底重启。近期负荷略有提升。 1条200万3/30-5月初停车检修；另外一条200万装置4月15 浙江石化 900 浙江宁波日意外停车，4月24日重启。一条250万5/16日意外停车， 5/23重启。初步计划9月初歧化装置检修10天左右，PX预计降负荷。 东营威联石化（富海） 200 5/10逐步减产停车，进行45天左右的检修，一条100万6月山东东营17日附近重启，另外一条6月21附近重启。9月初一条100万 吨计划检修20天左右 Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan80万吨装置目前停车中。 Lotte 75 韩国Ulsan2020年9月1日25万吨停车。9月中检修两个月左右 出光 88 日本40万吨装置日4月29日停车检修，7月4日逐步重启.一条21 万吨装置9月开始检修两个月 Eneos（JXTG） 280 一条35万装置2月下旬附近停车检修，7月上旬重启，7月28 日本附近意外停下，8月1日重启。一条42万吨装置5月上已经停车检修，预计9月初重启。近期负荷略有下降 阿曼芳烃82阿曼据悉前期因装置故障，PX负荷有所下降，近期逐步恢复中。NSRP 70 越南9月初开始计划检修2周左右 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 24/6 1产业链上游分析 1.3PX现货供应充裕，PX-石脑油价差延续弱势 1.85 1.75 PX库存/消耗 450 PX平衡表 80% 400 70% 1.65 1.55 350 60% 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 300 50% 250 40% 200 30% 150 100 20% 0.95 0.85 50 10% 123456789101112 0 0% 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 总需求 产量 进口 进口依赖度 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 PX开工仍然偏高，且海外装置检修较少，美金现货偏多，PX自身逻辑偏弱，PX-石脑油月均价收于288.67美元/吨，环比-9.6%。 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 24/5 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 24/2 24/5 24/8 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——弱成本弱供需，PTA维持弱势寻底格局 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 19/120/121/122/123/124/1 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 月初，成本、供需空压带动PTA下跌。月中上，中东伊以争端持续，需求前景有缓和，原油反弹，恒力、汉邦检修缓和供需，但消息面担忧PX仓单流出，聚酯趁机低位补货，PTA跌势延续。月下，成本及商品情绪渐有缓和，PTA间断性有反弹，但弱宏观及弱供需下，PTA低位整理为主。 1,300 1,000 1,200 800 1,100 600 1,000 400 900 200 2PTA基本面分析 2.2月内检修不多，PTA产能利用率小幅提升 8月，PTA产能利用率环比+1.82%至81.45%，其中，海南逸盛2#，汉邦，恒力石化5#月 内检修并重启，嘉通能源跳停后恢复，蓬威月底停车，威联月底降负。 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛海南 250 2024年8月4日降至5成,8月12日提满； 恒力石化 250 2024年8月17日停车,8月30日重启； 嘉通能源（桐昆） 300 2024年8月17日跳电后装置恢复； 嘉通能源（桐昆） 300 2024年8月17日跳停后装置恢复； 汉邦石化（华润） 220 2024年8月12日停车，8月16日重启； 台化兴业 150 2024年5月23日停车，8月13日重启； 蓬威石化 90 2024年7月25日停车,8月12日重启；8月29日停车； 四川能投 100 2024年4月3日停车；8月27日9成； 东营威联 250 2024年5月7日停车，5月22日重启；8月30日降至8成 9月，恒力石化3#、宁波台化1#、嘉兴石化1#存在检修计划，PTA产量较8月份或下降10万吨左右。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2PTA基本面分析 2.3供需累库预期难改，PTA加工费或维持中性偏低 8月，PTA供需累库，宏观弱势压制成本，PX-石脑油价差环比大幅走弱。PTA月内加工费同步收 窄至[250,380]区间。 9月，PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，供需有累库压力，PTA加工费或维持低位区间震荡。 PTA加工费与开机负荷 250095 90 2000 85 150080100075 70 500 65 060 18/119/120/121/122/123/124/1 PTA：加工费：中国（周）PTA开机负荷 PTA：现货加工费 2500200015001000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2018201920202021 202220232024 900 5年区间5年均值 7002309-24012409-2501500300100 -100-300 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.4供应回升预期下，9月PTA维持累库预期 8月，PTA装置检修有限，供应高位，聚酯刚需尚可，提负有限，产业供需累库。 PTA供需差 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 101112 9 8 7 6 5 4 3 2 1 50 40 30 20 10 0 库需比 16/117/118/119/120/121/122/123/124/1 12 10 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 9月，PTA装置检修不多，现货流通较宽松，下游聚酯大幅提负较困难，供需延续累库格局。 3MEG基本面分析 3.1供需有好转预期下，MEG先抑后扬 8月上，终端订单情况不佳，聚酯维持低负荷运行，下游采购积极性不佳，华东主港库存持续累积，现货价格重心走弱。中旬开始，终端气氛缓慢好转，聚酯负荷缓慢提升，到港减少，主港库存有较强去库预期。宏观情绪有所回暖，国内乙二醇价格重心逐步走强。 10,000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 1,100 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 9,000 1,000 8,0007,000 900 6,000 800 5,000 700 4,0003,000 600 2,000 500 1,000 400 0 300 19/1 20/121/122/123/1 24/1 3MEG基本面分析 3.2检修与重启并存，乙二醇供应基本维持稳定 8月乙二醇产能利用率为58.68%，环比-0.23%，月内山西沃能、新疆广汇、榆林化学等装置陆续重启。 9月，北方化学、河南永