食品饮料行业周报：政策积极乐观，底部重视消费

核心观点

板块预期低位，建议加大配置。国务院总理政府工作报告提出2025年将提振消费作为扩大内需的首要任务，围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境发力，为后续消费复苏奠定基础。当前食品饮料板块具备底部特征：估值处于低位、公募基金持仓降至历史低点、春节后基本面平稳。

白酒板块分析

白酒顺周期属性强，上半年催化因素或取决于外部环境变化（宏观政策超预期或市场风险轮动）。预计2025Q1为酒企业绩低点，全年业绩逐季上行。主流酒企提高分红率预期，当前白酒处于底部区间，建议逢低加大配置。下半年可能出现内生催化因素：批价止跌回升或部分企业率先甩掉历史包袱实现业绩转正，则股价可能持续上行。推荐标的：贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡酒。

零食板块分析

本周零食板块回调较多，市场担忧高基数下的一季报业绩压力。仍建议全年维度重视零食板块成长性，渠道改革及海外扩张红利逻辑不变，一季度大概率是全年业绩低点，底部区间可加大配置。

啤酒板块分析

预计啤酒销量从3月开始明显变化，复苏贯穿整个夏天旺季，建议适当加配青岛啤酒。

推荐组合

山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。

• 山西汾酒：短期需求压力，中期成长确定性高，产品结构升级，全国化加快。
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升，周期后看得更长远。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效，看好中长期发展。
• 西麦食品：燕麦主业稳健，线下稳固，新渠道开拓快速，原材料成本改善，盈利能力有望提升。

上游数据

• 奶价同比上升，但环比回落，仍处回落趋势。
• 猪肉、鸡肉价格环比下降，能繁母猪存栏下降。
• 进口大麦价格及数量持续下降，啤酒企业原料成本有望缓解。
• 大豆、豆粕、白糖价格同比、环比均有所下降。

行业动态

• 五粮液2025年投资计划25.86亿元，涉及多个续建和新建项目。
• 茅台1935新规格产品招商，面向社会公开招募经销商。
• 茅台飞天茅台酒进行包装升级，提升防伪性能。

备忘录

关注南侨食品3月11日年度报告披露。

风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。